财务案例分析试题.docx

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1、咫务凳例分析作及1一、单琬KI分析.k根据窠例.在万科的治理结构下,你认为对于公司长期的财务决策与控W.是由董事会主导还由腕理层主导?为什么?（15分）答：根据案例一,万科在公司拮构下.而于公司长期W务决策与迫近应该足由第巾会主导的,可以从公司章程第108条中吊小会的职权中而出，例如决定公司的经营方案和投资方案I制订公司的年度财务残注方案,决宣方窠:利仃公司增加或拧俄少注册资木、发行Hi养成其他运券及上市方案IK1.订公司IR大收加、收购本公司股票成并合并、分立、解然相变更公司形犬方案；在本章程现定的他国内,决定公司对外投资、收的出曾资产、济产抵押、对外担保事项.委托理财等项,应由策事会审批的

2、时外担保,&须依出席董事会的.分之二以上的董事审议向青并做出决仪：第1W条中规定：施事会曲定对外投侪、收的出售资产、资产抵押、对外担保M项.委托理财的权限，建立产格的审作和决策程序；成大投资1.程应当组枳有关专*、专业人公道行评审,并报股东大会批盘.按照公司法及有关法加规定，公句Ift投债工程殳额占公司最近羟申it总资产的IK以上的.应当由Ir事会批准：公司推投资工程金的占公司H近蛉审计C资产的四以上的.该次交易应当经过眩东大会批业.总而当之4d，会碉定对对外投资、收的出竹我产.资产抵押、对外担保事项委托理财板架建立严格的申直和决策程序.电大投资工蹩等.2、根据案例二说明何把握相财估假法利地对

3、体值法的枭川旃提与利弊？（15分）若：常用的企业价的评估方法分为相对估值法和绝对估整法两种.相对估的法主要依低会计利润和账面价他.最常川的有市盈率法和市净率：向绝对估例法内含价侑法划是专门曾对后防行业依利校式的特殊性而提出的.相时估箱法必须在资本市场有效的假设游提下进行同时.相对估例法比较H双.费气易得,例如市并率可反映公司应用性、成长性、资产总利水平等特征.但是相对怙值法出存在很多弊端例如时亏报企业无意义、对冏期性行业的企业估价往往出现较大i羌，新兴市场股价波动较大，唯以估次、对企业动态成长性估计挑乏，对新型产业推以应用等迨对估值法使用的前提是公司未来至少要有五年以上的效和预冽，再对火及利残

4、测按照一定的折现率合计it源其价值，寿及公司的内含价值,是指在充分考虑总体14隐的情况下，适用业务对的资产未来产生的牧旅中可以分配蛤股东的利釐的现值,这个概.会延篌了设济价值的概念.并在评估过程中很明显地表达出了寿的行业的特点，梦加了对未来的精算假设，1用了精意的技术,是寿险行业特行的以Wi究技术为基砒的公司价值以念.从而克服;相对估位法的联乏，但是作为绝对估做法的内含价故法自身也存在缺陷：（1计算内含价值的Mi究标准仍在演变中，迄今并没有全球统一果用的标准来定义一家保险公司的内含价值的形式,it算方法或者报告格式.闪此在定义、方法.假设是、公”延业以及披需方制的差异可能导致在比较不同公司的时

5、存在不一致性（2）内含价值涉及大此更杂的技术,对内含价位的体算会防行关犍仪设的变化而发生肘大的变化,对仪设的敏感性强.3.根据窠例三说明你加何行持2006年底KiIIiaWJt大股东长北集团进行的资产置族？（】5分）答：四川长虹发布资产置换关联交易公告，与大股东长虹嫩I”进行总靛为】5.77亿元的费产费换.公告显示，四川长缸比出资产为4亿元人民币对美国Apcx公司的债权和11.77亿元的存货（集团公司还对APeX后处可能形成的损失进行保承诺）；置入宽产为长虹集团（含长虹厂）所拥有作价13.%亿元长虹商标无形资产和1.9亿元的七地使用权.针对资产置换的主额,长虹以团格向上市公司支付437万元现金

6、资产先换解决了三大Hfig,首先，彻底解演了长虹商标使用权。所有权长期别肉的“网；共次.彻底解决了APeX应收账软的历史遗田同理”IVJe解决Aptx1.fi收M何APeX公司对四川长虹的吨收假瞅涉及金额这4亿美元.M光r2WH“:.并造成长虹诚年度出现上市以来计次弓4H弓将额达36.8）亿.当年12月，长虹就此在英国洛杉矶痴等法院将Apex公司和该公司总裁季龙粉缶上法S1.2005年1月，AKX在该法院提出反诉.以算坏了其商业信誉为由,要求长虹作明然。漫长诉讼无果，三方于今尔4月H日答打了美国APrX公司与四川长虹公司及易翎筠和解框架出议）（下简称“根燮协议”）及其附件出议Apcx同总水当

7、长虹1.7亿美元债务,并约定A体清偿方式,三方I胃点中止在美国所有诉讼，侍协仪展行完毕后撤销诉讼，该协议于4月20日生效.7月6日，二方再笠，撤销诉论及保存诉论时效的协议,洛杉矶Ift等法院根据和快出议亶布楹销该案.9f1.130.三方乂笏Wr美田APeX公司四川长虹公司贸易纠筑补充物议3.主要对前述框架办议及大附件协议中有关“合作与开展.Ifi权转让、QB（即“中华致累.在港创业板上市公司.代码I8016.IIKJrt11,/相关事项作了补充和修订.该物议于9月15日正式空效.此间.根据协议,Apex公司以姆股0.72港元的价格向长虹转让了其持有的中华数期9536.8力股股份（占中华数据总股

8、本的29.99%）,抵偿APCX公司对长虹SSO.32万美元的欠帔，比外,AMX还将“Apex、-pcxDigitaK赛标和AMX标双图案转止蛤Kk1.价格“不超过90QD封关元此肺,就述补偿对长虹而育是杯水T薪.资产置换”彻底解决了Apex应收IK款的历史遗馅问眶.据解.根粼斯W资委2O（626号文批长虹集团已对APeX后续可俅形成的战失进行J保联承诺.育标权由集BUK入上市公司商标权的置入使四川长虹不再向长虹象团嫩纳商标使用赞，M较了上巾公司后线炒酉压力,由于双出的是低效资产，而置入的是优质资产.囚此这次资产况换将避一步优化上市公司资产结构，对上市公司将构成利好，根据2007年起即将实格的

9、新会计Jft则.四川长虹无需对长虹商标无形资产进行年度拉tfi.从而对利润指标不产生贪湎乐力.大J长打防标无形资产作价13.78亿元的依据.根据北京中成华傅W贵产评估公司的资产砰彷报吉I父,置入贵产中长虹商标评估价依计人民币239.712.12万元.考虑到上Itj公司对长虹品牌的军航.在财务参谋依化分析的雎锚上.同意本次资产置换置入贲产长虹商标权的交物金欲为人民币137.8S4.47万元.包得注意的是.通过此次资产通模,四川K虹还将下子甩掉11.77亿兀存贷.资料醍示.战至2D06年第三季度末.R虹庶存达54亿元.四川K虹优产欢瑞n标.加上共良好的产业开展态势.必都成为战略投资者的R点关注对象

10、中田家电业经历充答：总的来说,新东方海外上巾是利大于弊,因此款东方应当上市，主婴苗因如下:（I）便槌右效地打造融资平台.立足新东方,Ie资井看其上市的主要目标，新东方的货金面并不存在太大的“虺,从其纤股说明%可以得到印证,除了用150万元美元势集资金归还债务.用200。万美元扩大学校M洛及支付乳他股性运皆侪金,4来新东方上市融资并不Ia切.但新东方仃进入学协教育的经营成略实现英格幼儿附小学、中学甚傥大学的个法务式的产亚化而实现这个目标普要行资金的文持.2）快速放善公司治理结构.新东方选界在美旧I：巾.美国的资本巾场Ifi管卜分的严格.而且在2002年以后还SoX法案对内需控刖和信息披露的严格

11、要求.因此,狄东方通过在美出上市可以迅速地改善其公司治理和内部控M.从而形成良好的公司结构.特别是改变Sf东方的个人英雄主义.上市所带来的内陆控IM的优势以及财务控制、人力控耨，审计航控.教学工印的支持,保证新东方的后续开展.3）便于建立员工技励体系，上市局部改变了Sf东方U1.M打的问卷，从新东方的开展历程可以发现,高薪高削一H是吸引人才的玳要手段,怛很多新东方的故体符遍存在-Jrif1.r.余裾薪”的心.仓.长IH以来,新荻方保拧新相当惊人的泣动车.而通过上市，可以通过股票技励，解决这些何；s.n形成令故珞投资者清应的退出机制,叙东方上巾的另一个嗔安因索就是减少内部利益分配以及带束内耗“总

12、由于上市的,公司除俞政洪以外的其他股东的股份都是向做出无忸馈赠的,当这共股东as开或想空出让股份时,就产生了仙依的何as,而上市后，有了公开的巾场，住这个前IS整刃而好.2.结合案例六分折债券融资和锻行赁款取货方式对企业的不同影响？（15分）答：优势：1）债券等货的贵金本性比岐低.相对于股权投责人而育.债券投依人要求的必耍报出率比较快.贵本本饯Ia定.没仃剩余咕仃权的要求.此外债券利息足企业在所补税前的利润列支,Rfi抵税的作用,也就是财务任杆的好处.2）债券筹资不会分股企业的控刖权.3）债券知资可以使东在利财务杠杆的好处.因为债券为优是按事先a定的利必奉向情券持有人支付利息.债券持有人不参

13、加企业盈利的分配,这样当企业的总资本收益主高于债券利息时，债券筹资便可以提高权益资本收益车，使企业所有并获利贺本松拉车超过债券利息局部的财务杠杆的牧茹.（4）便势筹齿便于调触身小结构，企业可以根据需要，发行不同期限、不同种类的俺分来筹资，并据以形成灵活的资本姑构。劣势1）债券等宽的风险较大.做分筹资有按期还本付总的法定义务,无论21利与否，这会给企业带来较大的财务压力.（2）债券筹饶的限制条件较多,镣权人为了保阳儿情权的平安,一股布会在愦分合同中订立保护性的条款，这些条款有时金限制企业财务的灵活性.3）债券筹资所筹集的货全数做行限.3 .结合案例七比较定向增发与公开增发的主要芹同.并分析此次走

14、向浦发对其他股东权益的影响.（15分）答：上市公司用RS资JR站通过配股、发债和增发三个途径.其中结发可以分为公开发行发和非公开发行非公开发行也就是定向增发.根据定义,定向增发就是非公开发行即向特定投资者发行，实际上就是海外常见的私分,中国股市早已有之.非公开发行，除了规定发行对象不CJ超过IO人.发行价不得低F市价的got,发行股份12个月内（大股东认的的为:苏个月）不得转止、以及舔资用途符合国充产业政诚,上市公司及其岛首不得行造疑行为等外，没盯共他条件,这就是说，拿公开发行并无纵利要来，即使通专损企业只夔仃人购置也可以好.定向增发方式时干提开公司至利，政善公司治理在U能效来，j找电乡存在定

15、向埴发可鳍性的构理，仔细分析相关的方窠与动机，扰”时机开ft!全流通时代新的投资主aa.定向增发对于炭来股东何时的彬响是：巾净率降低,市S1.率上升,冷侥产收筱车降低，烧来股东的长期利减价时受到了不利影啊，但是如果这家企业处于技先期，姬公产生斓怏报解遏墙的好处，虽然短期东石，股氽的利益会受刎报海，但是H（IJ规模增大带来的更大幅度的利洵地长，企业的汴资产收费率也会逐渐上升，伸超市做车.市净率也会逐甫降低,如!K企业不在坟模报削迷招的阶段,那么瑞发新股则会恂含欣来股东的利益.此时.管理层通持的公H股份或存她扣股史的潴发财更加有利广实现IR东的利益献大化苏）电一上市曝来,连接两次再触资.笫m定向用

16、发.定向再融资不需要个人抱忸包“仁倦减轻/大去效投资W的负担关键的是苏宁公司翟用好募集贡金把伐用在该用的地方认真做好主酉业务以优良的亚统兴回报股东.日旃,苏宁公司仍处于快速犷张明.制发格有利于苏宁进一步充兽it锁布舄及物流配送体系，提升公司整体战模及败劳水平；在IR点城市的核心心W1.合理购置店面，可以减少绘首风修.译低租金压力，未去的店面仃钢堆线保持快速Ir张Ja势.苏宁核心克争力边步江化.ft外，增发“利于援帆制妁苏宁快速犷张的资金做缺问国，为苏宁未来展开并购ts开了资金通路,对于苏宁来说，行业自然Jff长，堆续杵代行业内弱占，向行业第微进（分自显甘份a）三种力赫是推进苏中长期持续成K的根

17、本动力.因此,从苏字的情况察奸.%的核心特征足在向行业第一演进的过程中.不断超微分享中因泛家电商品消费的成长,如果认可中国消费品巾场的长期持续增长,那么对I苏宁电用的is东樽就是分享中Ia内需力场的扑坡靖长.4 .结合案例人说引你如何看待发行如期限货分对特变电工的必要性.（15分）答：特变电工发行短朋分的主要收因在.讣充公司的洸动费金以及归还局范银行货款.再整改货方式.（I）从公司拓动资金的需求方闿进行分析.2003年之后公司的速支比率仃所下降.到216年旃况仃所好转.也只到达f0.83.且2003年至2006年速动比率均小于1.件迟低于同业水平.说明内变电工存在定的初期信佛压力.（2）公司2

18、003年起楙选逐步步,张.主昔业务收入由2003年的23.34亿元墙至2006年的59.M匕元.2006年将交电工伎得了大V的订贪合同.横止2006年12月展,公司W的合IB1.金械到达91.5亿元.生产视校的扩大带来能动瑞金备求的埴加,也就地加了公司短期融资的需求，而此时特变电工的经昔性现金石为充足,囚此体便低压力并不大。（3）从公司的岫资本钱与收车方面分析.短翊融资券作为一种新的融资獴道，资金本钱相时较旺.以融资本钱较此的融资分代杪在利于跨低公司资金本钱.是对公司察体负fd结构的优化。二、修合案例分析I1.（40分）天或英利好上市NM1.留2007年5月UH北京时间凌H2点，美国当地时间下

19、午2点.美川证券交给委员会（诋）公布大成英利招JR说明书.这说明SECftt准了大限英利的上巾申请，个月后，天成英利格正式在妞交所上巾.”野天深以，位公司上巾餐，者冲动堆告诉记6月8日为力窠中的天械英利上市拴牌日.大威英利将发行2900万股ADS（美田存托正证）.前价区间I1.荚元一13荚元,预计募集2.9（M亿美元.“美国、欧洲和杏港机构投费者对无成英利的产业完整性比较认可，芍然，随在儿家中国企业按注存随美国宽本巾场，中国太用能热贴竹得温,预计天成英利的股价走势不如无锡尚（STP.NYSE）那样好”不过前述投行人士分析认为，由于无形资产K1.尚.IR权鼓W）.研发费川增加及季节性原因.大成英

20、利2007年1季收财务报我不太好看一一】季度业绩增长低2006年第4季收.导致其招般价公氐但勉苔接卜来几个季度,闻好.又成英利股价将逐步蒙升，Fi如詹好和无用尚德股价保持在同一水平.5月31日（奥国东部时间）,无锡的西收盘价为33.92美元.“投资若认购躁跣,最后发行价在定价1.限13美元应该时限不大，一位不久前等与南京中电光伏（CSU.3sdaq）上市的风Rft投货坛金经理说.5月17日，中电光伏在纳斯达克上市.其询价为8美兀10美元,破用发行价定在H美元.“天成英利垂祖走得太过史杂和我布.”同为及或英利和无锄尚德的上巾财务参谋道杰贾本接檄手回忆天成英利的上市过程，心情极JttSi杂.天威英

21、利成立于19S8年8月18日，承当希国宓高技术产业化示公工程一多H硅太阳能电池及限用系统生产工程2005年，天喊英利实现冷利间6595.4万元,同比增长近】。倍并成为国内产业链最完整的综合太川健光伏产拈制造禽、光伏系统集成Q.然而无锡由他领先“出招”.使大威英利的乐力盛地2005年12月.无锡尚德在如约支S所成功上市.钙集资金妁3亿美元，如产之外.旋即展开收的.2006年8月,无锡尚博宣布Itt以近3亿美元的总价.分四步收购11本城大的专业太阳能组件厂商NSK：如袋收购成功,将在2007年实现400兆此的太阳能电池产施,跻身世界光伏产业:甲.远随灭或英利节时的WO兆瓦产能.内批太阳能产业的这两

22、位领头羊的笫场较玳中，天威英利先失-扁，“无用尚IS物实比大哦英利早迎一步.天城保变玳1H会秘K强雉承接受记合来访时表示，无锡府籍二期建设比天城英利早一年，无锡的说上巾3个月后完成3期生产税建设，而当时天成英利州刚完成2期建设，而光伏产业的特点在于I-冢厂窗率先到达临界块模后，迅遑把自己的产品和工艺变成行业标准I这个行业M准反过去进一步强化企业的客户基砒和行业地位.於终形成家通吃的行业格忖.这首经足英特尔的故巾，2006年.无锡尚馈俨然成中W光伏产叱的“英特尔”.面对无锄尚IS开出的产能竞争政战.天戚英利几无退路.2006年4月.灭峻英利三期工程在“梁新在Sr的情况下开工，宣布在200X年建成

23、SoO兆瓦年产用地，总投资合计:川亿元人民币.如此大的投货显然远远超出了大喊保变的承受能力。要完成：用工程建设，除了境外上市,天成英利别无选杼.1国有资本的去留、W理层利瓶的取、资本出入境的RiIW以及外资收购新规面对用用灌阳上市几平成了天成英利无法逾居的美修.上述参与人I：尊做.耍想与无物尚讲找到起跑找I:的史即.天成英利独立的股权融资势在必行.於W内仃关部门审批并依美国媲的交易所同意,天成保变拟分拆天威英利处美上巾.公开资料显示,1998年成*时.天成英利的三个股东：天联保企、保定英利集团和北京中新年业分别占公司49V45和6的殷盼此后，姓过t次增资和股权转让，到2005年末，天咸保变保持

24、对大成英利51%的把对控股忖面,中新立业山忖.2006年2月天或英利iE式提H1.上市改货中iff作为准备匚作之一,天成保变与英利集团决定按51%和4%的比例对天成英利用资，注册资本由750。万元增至25000万元，后因英利集团方面未能及时入资而作5S.2006年3月，天或英利启动第：次地资方窠.KI将注册资本增至1忆元,包括天微保安.名i管在内的天成英利忧理县以天利狄能源的名义入资】Ooo万元.耗得Ig的股份.然血.由于天利新族源注册未获工商管理部门批准，此次措资方案广当年7月底摘浅.2M6年外债并购新规实施.在当年9月8日计.大成英利必笈完成资产，Itfn和出境,否则在CXiF外调投资者并

25、购境内企业的行行燃定1之下，大屹英利将与能外上市失之交序.时间设追、融资城血.把大威英利班到了死角.”将体境外上市.择机分步实施大威英利的第三套上市时货方窠快速出炉.这个方案Viiii四个方窠的币片：区别在于.上市运作I:导权由大或保咬转到了英利集团中.其I1.的是区最则湖内地审批和核送的第发程序争取上巾时间新方案迂问曲折的设计思路,不怛要H城短时向内完成上巾冲到，还要旅联国W资本和殍理层的利21.强中2006年底时后一次杞钙超过一亿美元，从安排轨套的逃入.列和森进入报审批，境外机构做评估、对较好价格作合理性说明,花费了大W时间.掌管无圈冏的上市之前太阳能行业已经谷受资本市场关注.但是无极英利

26、的私器件31赳象中那么容易.2006年5月前准备参股及咸英利的些金量券还是放弃了.应到大成英利走出第三套上巾被贲方案后恭金才开始疏跋进入思考邂：k根据案例分析天威英利纽约上市的背景，说明天蚊英利刿妁上市的时机是古恰当？（20分）若：如果单纯以时机来判断英利上市并不足JthE曲时机.因为有资本的去脩.首理层利益的取自、货本出入境的眼刖以及外优收购新规.向M巾小障B1.h上市几乎成/天威英利无法选越的关R1.但是站价其甘景来说.英利上ti是不管此时是否是最正确时机.都必织上市，因为光伏产业的特点在于：一家厂商率先到达临界现模,迅速把自己的产品和工艺变成行业标准；这个行业标准反过来进一步强化企业的客

27、户魅础和行业地位,以终形成一家通吃的行业格同.所以天威英利於大克争对手尚捱的领先不仅蛤英利巨大的克华II；力.且英利加，不迎头赶上,不仅失去其在市场的地位,并收拘帐失去在市场的话语权和定价权.2、根1案例分析,你认为天成英利钮的上巾后,将对国内太阳健产业的格局产生怎样的影响？对IR东权益将产生怎样的影看？20分（D天或英利上巾后，在不久的将来形成比无锡尚在更加完然的产业B1.比方大或英利参股了新光硅亚（中国收大的扁姓发前体硅生产企业），同时也具备了不逊于无阖尚的的太阳能电池生产能力，保住了在其行业领域内的巨头地位，（2）英利新悠谦在期交所实现上市.英科新徙源是大威英利控股股东.该公司此次上市资

28、产主要就是所持大威英利睨权.筹集资金也将用于大成英利的开展.大或英利第,大股东正是A股上市公司大成保变.按理说.天成英利通过第大段东的上市得到开展.时天威保安也是个利纣,但是英利於能源的成功上市,短期行反而不利于天技保变的股价.有资料显示，天峨英利2006年实现主营业分收入20亿元人民币.沙利词2.8亿元人民用.为天威保变奉献利淑达1.352元,占天威保安力利湖的68.23%,2006年4月,天成英利在保定后动三期扩建工程,到2010年该公司的硅片、电池、烟件的产能将分别到达600兆瓦.但是,就在天威英利海外上巾期间.天成保变所拉仃其股份不断被裕铎.大1英利成立干】998年.被兔2005邠8月

29、天成保变和英利集团在其中的IR比为51、和，19、,不过2006年8月风云突变,英利条团单方面心资.大威保安持股攵为49.而到了此次上市,天城保麦的持股比例仅朝2&4.股价变必通味料天或保变将；或少从天成英利手中获知的投优收战,以2006邠的各现收人作为警号,一旦天或保变的权蔽减少到2&d.那么天成保变的投资收益也将缩就到7392万元,收ffifM少6108万元,相当了同年天酸保变的净利洞M少了好、.财务窠例分析作业3一、IMI案物&折1.根据案例九分析,说明你对宝宙检定的资本结构如何召得？（15分）答：2003年一一2006尔宝钢坚持所有的长期投贯紧跟汽电规划，并以长期投资引导下进行融资策

30、略的安排，使得武钢一直以来形成了枪定的资本结构,同时也说明了宝钢对目前的资本结构的偏好，2003年以来裳钢一H以股权魅资为主导进行长期KS浇，首先从权战倭本来希，宗惘通过1资的资金额但呈逐尔上升的态势，并且在所石融资梁追中金娥最大远露丁贝他融资央遒所以股叔1费方式包括由存收点改货是宝钢融贲方式的首选.其次宝恻电资的第二大见道就锁务融资.情务数贯包括债券电资和惧行贷款宝娴主要的债务啾费是银行贷款宝钢的授伯利度到达518亿元,但实际使用不到授信度的一半.这与宝帆在通过并购迅速才张规模的同时追求企业的最优资本结构仃关.但从像行贷款的结构上行宝第的融资方式选和还是仃变化的.从20032005印版期贷款

31、直呈上升档势.2OaS邠为进行人规模的货产收购进行了大量的长期借款.在2006年恢双了平也的态势.相对应.宝用也增加了流动痰产在资产中的比市,以对应我则伴款地加带来的镂俵能力的压力.第三.宝优通过商业信用进行84资.显然宝用在这方面的比堀较大.但与同行业比照比例还是偏小,因为高比例的应收账款和应付票据会仿害供给商报利i!3放大供给商的财务风殴.第四个柒道就是定做的金M题的一K期应付控股公司款”.口.这IfeK期应付款也在逐年成少“在大双模的技张过程中宝钢妫终保持希较为您定的资本结构,资产险债率和流动比东部保持在一个比较合理和I1.1.对检定的水乎上.在短短的刊年中宝钠的资产规模触了两爵，宝钢

32、的负债水平与总资产水平接近同比例的速度进行扩张,行理由相信宝钢对JUi1的资本结构的偏好，很可能右就地酢持在这个对其来说44优的资本结构.应该说在这样的费率结构F宣钠保持了财务上灵活性，信1压力较小，现时资产水平与负镣水平的同I匕增加有利于公司的可持徒开医和保持牧的僮务资信笠圾，与同行业相比也处于徵先的地位，2、根榭案例卜分析企业I1I由现金流与企业向投资能力的关系（15分）答：企业的自由现金流员是指扣除梗收、必嬖的费水性支出和营运性资本增加后,能好支付给加f1.消偿伤城人镣权人和股东的现金沌质.它充分地考虑到公司的持法烧营或要的投费增长对现金需求后的氽板,其中“往商性现金atiWT”经昔何1

33、2.而“预计资本性支出”应该是列作“插N何题”.所以企业的自由现金流豉由经营和撤略共同决定,如果企业的自由现金流求为负则说明企处过度投贫造成对踪资供0的依故：正则说明企业的自由现金流出才是超过仃效投资需求后的现金结余.Hii高烦呆的故珞延破.从案例来看.公司Mft2005什：的门由现金流域为免数.但是2004年和2006邠正的自由现金淹依也多是当年西运资本的负增加带来的公司的经营善依IH发行得到改善,经营活动的现金流最依旧於酒足不了投贸活动的需求3.根M案例卜说明什么是。用策略？企业运用OpM战班时应如何拄刖冷？(15分)答I营运资本管理的OpM(OtherPeop1.e,sMoney)战略.

34、他将公司充分利川做大规模的优势,堵城。供给商的讨价还价能力,利川供给商在叛款给界上的商业信用政策.将占用在存叛和应收*款上的资金本钱H婢给供给商.用供给商的货金经理自身事业,从而以求公司价值城大化的鲁运资本就现揽略.比照美的公司2006年和2005年的现金城灯JH的结构，企业的现金周转期缩电了，主要原内是企业的应付张歆的周进期大临收地廷长，企业利用供给心资金资源的傕力值朱越强，企业应付账款和应付票据占主外牧人的比，It不断地箫大，这也地契的电渊近惧QPM战略在企业衍运资金管理中运用的结果,反映了美的电器充分地利用产业链上下游企业的资金，但现时供给商和用华商的经背本件和J喉都增加了.企业的“零苦

35、运”或策略既能一个总货”邂也是一个用资门1S是一个涉及公司21利模式的撤略方针何区也是涉及需安持彼改R的执行优力R虺冈比必须演足四个前提条件：】)企业流动负金周转快F行业平均水平：(2)安指比较保守的现金储跋：(3)流动负债比例收f但长期负债比例较低：“IdKIr的金锹挣刎在理度的水平.比照上述四个前提条件.美的电通并不聚唠.短公司的流动费产发现施力行所下降.与2005年相比.美的电器潦动资产应收账款和存贷的比童在用长.应收账款价上涨了7.1、.应收工PE占资产的比卓上升了4.18M存货报年上送了3.2的.存货占总资产的比上升了0.82面企业的货币资金特有fit在下降(按年下降了10%).提高

36、运营速度,改善经苜现金流,关注瑞金玷构是买的鬻运资金管理的根本方针.4、根据中国资本市场股份同期的特定I1.的.比较案例十二，,理论上常见的股份到购目标的异同.(15分)拧：从理论上求说,股份回购的动机主要仃以下几种I(”资本结构调整I(2)股利明代.劣止税收的因武，以股份回购的方式东替代股料发放.(3)防范敌蹙收购(4)提升股伤I(5)抑制投机；(6)财濡传称(7)股权鼓励.坪电钢铁的股份回附的I1.的是r近几年来即帽钢铁突现Si利的您步上升，20M年末每股在资产已到达了3.5元.而公司的股份却K期以来处于下跌的势.特别是*XM年下半年以来公司的股份更跌破了每股净济产，巾盆率和巾净率低于行业

37、上巾公司的平均水平，投资价位破产限低仙,有搅于全体股东的共同利战和公司良好形除.通过股份网的使得公司价I提升,在利于保护投健特别是社会公众股东的利H.推护公司资本的史好形氽，二、保介案例分析电(40分)大宇宓木结构的神话帏国办二大企业条团大宇集团1999年11月IH向研触界正火也布.该集团贩步长金空中以及14名下加公司的总经理决定辞职,以我示一对大字的例务危机佻成.并为推行结构调整创造条件”.林国媒体认为,这意味普”大字型团解体进利已经完成”.“大宇贝团已经消失”.大宇集团于1967年开始费陈立厂，共创办人金宇中当时是一名彷愠名推销员，经过30年的开展,通过政府的政Si支拜、H1.行的信贷支持

38、和在海内外的大力购并.大宇成为应迓修国M大企业一现代集团的鹿大商业帝Bh1998年底.总资产旃达640亿美元.营业领占眄国GDP的5%：业务涉及贸易汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业：W内所限企业曾多达M京，海外公司致R创下过600.家的记录，杂限时期，海外怖员多达几十万.大宇成为国际知名品牌.大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行赤，认为企业规模掩大，驮越能立于不败之批,即所汨的“大马不死”.据报道，1聘3年金字中提出“世界化经营”播略时,大宇在海外的企业只竹15次,而到1998年底已增至献名家，等于每3天增Mr-个企业。还有更让郎国人为大宇舒迷的是：在韩国K5入金融危机的1

39、997年.大宇不仅没有被危机困倒,反向在国内的集团扑名中由或4位上升到第2M金字中本人也帔荚W家相杂志评为亚洲风云人物.197年,底低国发生金融也机后,其他企业康团搭开始收缩，但大字仍然我行我素,结果债务越行（i!fi.尤其是H8年初,朴国政府提出“五大企业妪团进行自律结构调整.方针后，JUfe妪团把结构调整的涨点放在改善财务结构方面，努力祓核债务负担.大宇却认为.只要提跖开工率,增加精售械和出U就能W过这场危机.因此.它维线大旅发行债券,进行“借贷式经昔1998；：，.字发行的公司镣分达7万亿韩元（妁58.33亿美元）.1998年第4季度,火字的债务危机已初露解依.在各方援助下才避过1务灾座

40、此后，在严峻的债务压力下,大警方胜的大宇虽作出了种种努力,但为时已晚.19!年7月中旬，大宇向林国政府及出求救信号，7月27F1.大宇IH-延迟重如，械韩IH4家Mi权银行报旨,8月11日,大宇在压力下屈服，割价出曾两家财务出现问题的公司：8；J16H.大宇与情权人达成办议,在1999年底将出传用料最正硝的大宇证券公司.以及大宇电器.大宇Jfi船大宇廷靛公司等.大字的汽车工程贵产免造处理.8月16日协议”的达成,说明大宇已处IHi产清算前夕.遭遇1存”或“亡”的殴境.由于在此后的几个月中,住背依然不善.侪产负债率仍然居高，大于依次不IU不迎向本文开头所述的那一幕.大宇集团为什么会倒下？花其勿

41、迷堵如的背后，存在的问题用然是多方面的.但不可否认有射分杠杆的涧极作M在作怪，大宇兆团在政晡政策和锹行信贷的支持下.走上了条“举债经?T之路.试图通过大视拂举债,到达大叔怆护张的I1.的.以后实现一市场占有率至上”的I1.林.1997年无洲金融危机爆发后，大宇集团H经呈现出绕山上的阳球,共俯仰题和利润均不能“达预期目的,而与此同时.债权金融机构又开始收回妞期贷款.政府也无力PJi它更多支拈.凶98年初林N政府提出“五大企业（R团进行自律结构调整”方斜后,其他卷团把站构曲寮的，K点放在改善N才分结构方面，努力M轻Hi务负担,但大宁却认为，只要提高开工率,埴加储曾领和出口就艇躲过这场危机.因此它维

42、续大妣发行债券.进行一借贷式经背.正由广经苜上的不势.加上瑞金战行上的困睢,韩国政府于7月26日下令筋权跟行按对大宇集团进行结构调整,以加快这个负HiIRiK的集团的解敝速收.由此可见.大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是泊限的不仅斯丁提高企业的t利能力.反而因巨大的快卜VK力也伦钟防JMf自拔的财务困境.从根本上说,大宇嫩团的解枇,是其财务杠杆消极作用彬响的结果.思考I.试对财务杠杆进行界定.并对“财务杠杆效应J把双刃刎,这句话进行评述.（20分）?：从财务打杆效俺角便分析：财务打杆是指由I固定性财务费用的存在.使企业&机旅和涧（EBIT）的微域变化所引起的每股收瓶（EpS）大耐度变动的

43、现象,也就是，银行令依规模和利率水平一旦确定，具负担的利水平也就固定不变,因此，企业盈利水平越高，川除例权人案走某一同定利息之后,投资拧得到的回报也就愈多。相反，企业做利水平越低,债权人照样东走某一固定的利.病余蛤82东的H报也就兔少.当iS利水平做于利率水平的情况下,投资存不但得不到M报.甚至可使倒贴.取得财务H杆利益的前提条件是总资产利涧率是否大利率水平为总资产利润率大利率时华侦给企业带来的是枳极的F间影响相反邙资产利洞与小于利率时举债的企业带来的是负面消极的影响.因此,财务杠杆效应是一把“叫到，利用财务杠钎,点可以好企业带来正面枳极的影响也可以带来负面消极的比响，当总税的利间率大于Mi分

44、利以车时，能取加财务杠杆利益；当税前利利率小于Ht务利息率时.会产中.财务风1.徒使企业价值最大化的资本结构才是很优的.企业财务甘理人加应合理安缚资本结构.适度负债，来取存财务杠杆利益,拽制财务MF实现企业价值最大化过度负债要负担较多的债务本钱.相应地要经受财务打杆作阳所弓I起的普通股收益变,5较大的冲击.一旦企业用税前利洞FBh企业的普通股收株就会下降R更快.当税前利冽缺乏以支付因定利总支出时，就会出现亏报,如果不能及时扭亏为S1.可憧会引起破产.2,何为Ai优资本结构？共衡城的标准足什么？（20分）答：从资本结内/理角度分析：所谓也优贵本结构.是指企业在一定时期内,使壕合费本本找最低、企业

45、价值最大时的资本结构.诩常它是企业追求的H标.又祢目标贵本结构.衡量资本结构小更指标一财务杠杆利益.由丁企业一IR谆果川债务筹资和JR权等资的班合，由此形成的焚木结构一般称为“杠杆资本结构，其H杆比率即为资本姑构中债务资本1.j股权资a的比例关系，因此,R才务杠杆利益就成为初M企业资A结构，评价企业负Mi经J1.V的成娈将标.资本结构理论的H的在于，寻求和能使股东价值到达我大的危债与权结构.大宇足-幸的足式.犷光模式的枳极推行者.认为企业赃也越大就越能立广不败之地.从资本结构FE论的用ft.仃规模小一定行效益.其走的是条传统思路.试图通过犷人企业规模来实现提淘企业融科水平的目的.而要把讲做火需

46、要相应的资金.货金来源不同K所决定的资本结构也不同.相应地.财务杠杆的作用程度也不同.要格色业规模做大容助,只要像大宇集团部样，通过大娓模毕1即可实现，问区是所投入的贲金能否产生效r以大举的僮为丛翻的急剧拧浓式企业，我所面临的不仪仅是逆水行处不进则退的局面,更多是一旦资金没有得到有效利用而难于产生相应效拉，就将产生消极的财务杠杆作用，并在这种负面的财务杠杆的作用下将企业推向亏强、破产的境地，财务案例分析作业4一、单以案ft分析k根据案例十三分析我钢整体上市的时机是否恰当？15分符：我国公司女现整体上市具a必要性和可能性：（I）从Har的巾场环境来石，企业壑体上巾的时机逐渐成熟，岭过了股权分员统

47、陋，我国资本市场不断克善，资本市场的规模迅速扩大，市场秋序逐步标准，这为企业婺体上市提供了机遇.（2）对于控股被朱来说，二级巾场对优崂的熨产右若极强的市值放大效应，同时由于在股权分般改革中支付对价，控股股东有股份持股I匕例有所下降.人股东也希幻借助整体上市增持股份,以维拈绝对控股地位.抠体I:力可以从本质上双少目前上市公司描行的关联交易、母公司与大股东彩度占用资金、速规担保等IR巾顽疾（4）上巾公司通过对耳eu引整体的市场化伟值Si价,傥锅将用公司未增长饯力充分套现”.可以提升母公司的整体价他.（5实现I1.i团公司壑体I:市.还有助F改善公司治理,明晰评理层次,优化企业融资结构和1范金融风隘

48、就窠例中的赧山用铁集同的整体上市尽管没有实现金31资产成将集团响上市,似林俏泉团的主体资产还是装进了联网的股份.实现了主体货产整体上市，呱现后林用型m对贷饮的股权比例从：2%至69.1%,由相对控股到绝对控股.同时技用娱用的钎理层级不断第1和徜洁，仃助于实现集团公司的管理再造和优化,另外完普了产拈规，连接了企业的产业链，察合了集田的资源，形成了公司的坦模优努,降低了总体风险，使朱忸收益更加平稔，因此,从宏观还是依观的玄年里钢繁体上市的时机是恰当的.2、根据案例十三分析“下巾”的动机嘿些？答：公司下市是股份公司圆过一定的途径买卜”本公司发行在外的股份的行为，这是种大班模统变公司股权络构和资本结构的方式.其主要动因如下：（D枪同限定的控IRIK权或转移公司的拽IK权.（2）改善资本结构.（3）公司下方在国外被用作重要的反收购茶珞.O4到达法律规定的下市要求.中石化所IW上市公司下市的朦因分析：（1