贵州茅台企业价值评估.ppt

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1、贵州茅台企业价值评估 小组成员：马佳妮 09024101 陈 媛 09024121 王 维 09024131公司简介贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，注册资本为一亿八千五百万元。红利贴现 贴现法 自由现金流贴现茅台股票价值评估 市盈率 相对估值法 市净率红利贴现模型：股权资本收益率 Rf选用从1998年到2009年10年期国债利率平均值：3.41%Rm：上证指数收益率10%根据对贝塔值的估算

2、为1.13股权资本成本=3.41%+1.13x(10%-3.41%)=10.59%以上根据单阶段红利贴现模型对股票价值进行估计，由于茅台处于高成长阶段，其战略是成为全球100强奢侈品，股票价格还会上涨。自由现金流模型：自由现金流量（FCFF）=EBIT（1-税率）+折旧和摊销-资本性支出-营运资本追加额 =税后净率润+折旧和摊销-资本 性支出-营运资本追加额2005年-2009年贵州茅台财务报表如下：根据财务报告预测分析：销售收入预测：通过对前面几年的比较分析可以得出销售收入的增长在20%左右，由于茅台集团战略规划，要将茅台进入全球百强奢侈品行列，所以未来销售收入增长适当提高为25%销售成本

3、预测：从今三年情况来看，毛利率一直维持在90左右，因此销售成为销售收入的10%营业税金及其附加：从近几年情况看，该项指标与销售收入的比值一直维持在一个较为稳定的水平，而且公司销售网络和渠道较为成熟我们选取前几年的比值的平均值0.0878。销售费用：销售费用与营业收入有关，但是公司的销售渠道较为成熟，增长一直较为稳定，根据对以前几个年度的计算，我们选取15%作为增长率 管理费用：近几年，公司的管理费用一直在增加，增长速度高于销售收入，因此我们将增长率定为30%左右 财务费用：根据年报分析，未来几年内公司负责支出不是很大，因此将增长率定为20%关于折旧摊销、资产和负责、资本支出均以以前 年报数据进

4、行分析预测。2005年-2010年，贵州茅台的资产负责率分别为35.93%，36.15%，20.16%，26.98%，25.89%，27.51%，则其平均值为：28.77%，相应的权益比重为：71.23%，根据财务报表可知，负债的资本成=利息支出/平均负债，计算后为2.85%，股权资本成本由上面的计算可知为10.59%。WACC=(E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc)=（1-25%）*28.77%*2.85%+71.23*10.59%=6.9%相对估值法:市盈率是股价和每股收益的比值，市盈率低的股票相对价值较高，这里以市盈率评价依据，给予0到100之间的一个评分，评分越高，越具备投资

5、价值。市净率是指股价和每股净资产的比值，市净率低的股票相对价值较高，以市净率为评分依据，给予0到100之间的一个评分，市净率评分越高，证明该股的价值越大。市现率为股票价格与每股现金流之比，市现率低的股票相对价值高。以市现率为评分依据，将所有股票按市现率从小到大进行排序，市现率越小给的分越高，市现率越大给的分越小。按照这个规则，市现率评分越高，相应股票价值也较高。市售率为股票价格与每股销售收入之比，市售率低的股票相对价值高。以市售率为评分依据，将所有股票按市售率从小到大进行排序，市售率越小给的分越高，市售率越大给的分越小。按照这个规则，市售率评分越高，相应股票价值也较高。PEG：市盈率与收入增长率之比，PEG低的股票相对价值较高，以PEG为评分依据，给予0到100之间的一个评分，PEG评分越高，相应的股票的价值也较高。通过表中数据可知,茅台公司的市净率在同行业公司中较低,说明茅台公司的盈利能力良好,经营状况亦良好,投资风险较小.由于表中数据都*100,所以茅台股价还有上升的空间，具有一定的增长潜力。THE END!