中信证券转型进行时.docx

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1、中信证券转型进行时 8月29日，中信证券（600030.SH/06030.HK）发布2014年中期业绩，公司净利润同比接近翻倍，在股票市场行情乏善可陈的背景下，中信证券不俗的业绩引得市场为之侧目。根据中报披露，按照可比口径，中信证券资本中介业务的收入占比提升至32%，而创新业务占用公司可运用资金超过九成。 下载论文网近年来，通过证券行业主动创新及监管层对行业进行松绑，整个证券行业过度依赖股票市场生存的状态逐渐改善，以中信证券、海通证券、国泰君安等公司为代表的证券公司的收入结构正悄然发生着改变。9月5日，在位于北京亮马桥路的中信证券大厦10层，中信证券总经理程博明接受财经记者专访，剖析中信证券近

2、年来的业务转型，以及面对新的监管和市场环境，中信证券创新发展的方向。作为中国内地市值最大和综合能力最强的券商，中信证券近年的业务创新和转型多领行业之先。程博明坦承，业务转型仍属证券公司基础功能的恢复，证券行业只是“止跌企稳”，未来的发展方向关键要看“谁拥抱实体经济更紧密，谁就能在竞争中脱颖而出”。 转型创新财经：上半年A股市场走势难言乐观，中信证券传统业务仍然取得了较快发展，这得益于哪些改变？程博明：这是近几年战略转型的结果。2010年，为解决公司“大而不强”问题，我们提出“卖方积累资源，买方实现收入，两者循环促进”的商业模式，通过加强买方业务投入提升盈利能力。2011年，在H股路演中，考虑与

3、国际投行接轨，让国际投资者更清晰地理解和认识中国券商的业务，我们将中国证券公司的业务类型由传统的投行、经纪、资管和自营四大牌照业务重新划分为三类，一是传统中介业务，单纯提供服务、不占用资本金，包括投行、经纪、资产管理和研究； 二是资本中介业务，占用资本金、主要以服务客户为目的、风险暴露较低，如融资融券、做市等；三是资本型业务，占用资本金、主要以投资为目的、风险暴露较高，如自营、PE投资等。这也是中信证券首次在行业提出资本中介业务的概念，经过三年的发展，资本中介业务已成为行业发展新的驱动力。我们仍然处于转型的路上，中信证券内部提出“三个期”，即“传统中介业务处于转型期、资本中介业务处于投入期、国

4、际业务处于布局期”，我们还有许多工作要做。财经：上半年按可比口径，中信证券资本中介业务收入占比为32%，收入结构有所改善，这是创新业务布局带来的变化吗？程博明：中信证券的创新业务收入主要集中在资本中介业务方面，具体在各个业务线都有体现。股权类资本中介业务方面，公司为客户提供包括约定购回式证券交易、股票质押式回购、市值管理等股权管理服务；面向机构客户开展结构性产品、股票收益互换、场外期权等柜台衍生品业务。此外，我们将大力发展做市交易类业务。固定收益产品方面，公司进一步提升产品创设能力，大力发展固定收益类资本中介业务，具体包括：推广报价回购业务等创新产品；继续推广自主品牌财富管理产品；提高产品设计

5、及销售能力；开展做市业务，满足客户风险管理、投融资等业务需求。大宗商品业务方面，公司已获得开展黄金等贵金属现货合约代理和黄金现货合约自营业务资格并在上海黄金交易所开展贵金属交易业务，在上海清算所开展航运指数等交易，在北京等地开展碳排放权交易业务并探索 CCER（中国核证自愿减排量）业务机会。同时，公司将大宗商品现货合约纳入挂钩标的，为客户提供管理大宗商品价格波动的手段，加强公司在大宗商品市场方面的金融服务。财经：我们注意到上半年公司房地产金融业务推出了首单REITs产品，为公司带来超过20亿元的收入，但是否只是创新性质的一次性收入，类似一次性收入如何持续？程博明：在外界看来，上半年我们的REI

6、Ts取得了超过20亿元的收入，但为了准备这个产品，中信证券从2007年就开始筹划，期间不断根据市场环境的变化进行调整，并且与监管部门取得持续的沟通交流，历经七年时间终于推出。这并不能看做是简单的一次性收入。目前，中信金石已经储备了不少类似的产品，业务的持续性是有保障的。最近几年，资本市场的回报逐渐下降，但仍比较平稳，资产配置带来的收益不如前几年那么高，公司创新类业务的收入有所提高。但值得警惕的是，市场综合收益率水平仍在下降，这就要求我们要推出一些非传统、非标准化的产品或业务。而且，如何保证非标准化的产品或业务具有可持续性将考验中信证券的经营能力。针对这种情况，中信证券提出“4+4”的法则，即一

7、个创新的项目需要4年的筹备期，再过4年才能够贡献收入。目前，中信证券在各个业务条线都在储备合适的项目，以使“一次性收入”能够可持续地释放业绩。为此，中信证券在项目的筹备和发展期，不去考核团队的收入和利润，而是考核业务的市场占有率、团队建设、客户积累等指标，目的就是为了在未来，通过这样的准备为公司带来可持续的收入。 提升四大能力财经：由行业提出全面创新已有三年时间，现在行业创新处于什么阶段？正在进行的创新解决了哪些问题？程博明：在进行全面创新转型之前，整个证券行业主要围绕着股权市场开展业务，现在行业推出的创新业务为证券公司拓宽了业务空间，恢复证券公司投资融资、销售交易、资产管理以及支付结算等基础功能。创新转型处于恢复功能阶段，从各家披露的业绩来看，证券行业初步企稳，逐渐边缘化的趋势得到遏制。证券公司功能的恢复说到底是要跟实体经济紧密地联系起来，各种各样的产品无非是为实体经济提供融资工具，提供风险管理的工具，提供财富管理的工具。谁先想明白这点，谁就能率先拥抱实体经济，谁就能在竞争中取得优势的地位。据我了解，业界对于创新的理解比以往更加深刻，都意识到创新的必要性，通过近几年的业务拓展，证券行业亦尝到了创新的甜头，这可能是行业创新发展带给大家最好的体验。