国际证券投资PPT课件.ppt

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1、第五章第五章 国际证券投资国际证券投资主要内容：国际证券投资的定义和特点；国际证券的发行与交易；国际证券投资分析；国际证券市场第一节第一节 概述概述一、证券与证券投资一、证券与证券投资二、国际证券投资的概念、种类及其特点二、国际证券投资的概念、种类及其特点一、证券与证券投资一、证券与证券投资（一）有价证券及其特点（一）有价证券及其特点（二）证券的分类（二）证券的分类（三）证券投资（三）证券投资一、证券与证券投资一、证券与证券投资 （一）有价证券及其特点（一）有价证券及其特点有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。一般市场上说的证券交

2、易，应该特指证券法所规范的有价证券。证券是各类财产所有权或债权凭证的通称证券是各类财产所有权或债权凭证的通称证券的本质是一种交易契约或合同证券的本质是一种交易契约或合同 有价证券具有下述特点：有价证券具有下述特点：第一、证券的收益性第一、证券的收益性第二、证券的风险性第二、证券的风险性第三、证券的变现性第三、证券的变现性第四、证券的参与性第四、证券的参与性第五、证券的价悖性第五、证券的价悖性一、证券与证券投资（二）证券的分类（二）证券的分类1按发行主体不同分为公司债券、金融证券按发行主体不同分为公司债券、金融证券和政府证券和政府证券2按证券的经济性质不同分为股票、债券、按证券的经济性质不同分为

3、股票、债券、投资基金和衍生证券等类别投资基金和衍生证券等类别股股 票票股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。和红利的一种有价证券。股票的作用有三点股票的作用有三点：（1 1）股票是一种出资证明；）股票是一种出资证明；（2 2）股票的持有者凭借股票来证明自己的股东身）股票的持有者凭借股票来证明自己的股东身份；份；（3 3）股票持有者凭借股票参加股份发行企业的利）股票持有者凭借股票参加股份发行企业的利润分配，也就是通常所说的分红，以此获得一定的润分配，也就

4、是通常所说的分红，以此获得一定的经济利益。经济利益。股票的分类股票的分类:1、按股东权利分类，股票可分为普通股、优、按股东权利分类，股票可分为普通股、优先股和后配股。先股和后配股。2、根据上市地区可以分为，我国上市公司的、根据上市地区可以分为，我国上市公司的股票有股票有A股、股、B股、股、H股、股、N股和股和S股等的区分。股等的区分。3、根据业绩也分为：、根据业绩也分为：ST股、垃圾股、股、垃圾股、红筹红筹股、股、蓝筹股。蓝筹股。普通股、优先股、后配股普通股、优先股、后配股普通股普通股(ordinary share)是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，

5、是股份企业资金的基础部分。普通股的基本特点是其投资收益(股息和分红)不是在购买时约定，而是事后根据股票发行公司的经营业绩来确定。公司的经营业绩好，普通股的收益就高；反之，若经营业绩差，普通股的收益就低。普通股是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，亦是风险最大的一种股份，但又是股票中最基本、最常见的一种。在我国上交所与深交所上市的股票都是普通股。优先股优先股(Preference Share)是相对于普通股而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。后配股后配股(Reserved Stock)政府出于对长线企业的扶持政策，在其发起设立股份有限公司面临募股失败危险时出资购买

6、的股权，通常派息顺序在最后，但剩余财产分配顺序在最前。不享有管理经营参与权、优先认股权等。A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股和股和S S股股A股股A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。A股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度，有涨跌幅（10%）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。也就是说投资者当天买入的股票或基金不能在当天卖出，需待第二天进行交割过户后方可卖出；投资者当天卖出的股票或基金，其资金需等到第二天才能提出。A A股、股、B B股、股、H H股、股、N

7、N股和股和S S股股B股股B股股是指以人民币为股票面值指以人民币为股票面值,以外币为认购和交易币种以外币为认购和交易币种的股票的股票,它是境外投资者和国内投资者向我国的股份有限公司投资而形成的股份,在上海证券交易所或深圳交易所上市流通.(以前只对国外投资者开放,现国内投资者只要有美元就可以开户投资)B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民。中国证监会规定的其他投资人。现阶段B股的投资人，主要是上述几类中的机构投

8、资者。B股公司的注册地和上市地都在境内。只不过投资者在境外或在中国香港，澳门及台湾。A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股和股和S S股股H股股H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。（因香港英文HongKong首字母，而称得名H股。）H股为实物股票，实行“T+0”交割制度，无涨跌幅限制。中国地区机构投资者可以投资于H股，大陆地区个人目前尚不能直接投资于H股。在天津，个人投资者可以在中国银行各银行网点开办“港股直通车”业务而直接投资于H股。但是，国务院目前尚未对此项业务最后的开闸放水。个人直接投资于H股尚需时日。国际资本投资者可以投资H股。N股股N股，是指那些在中国大

9、陆注册、在纽约（New York）上市的外资股。S股股S股，是指那些主要生产或者经营等核心业务在中国大陆、而企业的注册地在新加坡（Singapore）或者其他国家和地区,但是在新加坡交易所上市挂牌的企业股票。STST股、垃圾股、股、垃圾股、红筹红筹股、蓝筹股股、蓝筹股ST股股ST是英文Special Treatment的缩写，意即特别处理。该政策自1998年4月22日起实行，针对的对象是出现财务状况或其他状况异常的上市公司。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间,其股票交易应遵循下列规则：（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”,例如“ST钢管”；（3）上市公司

10、的中期报告必须经过审计。STST股、垃圾股、股、垃圾股、红筹红筹股、蓝筹股股、蓝筹股垃圾股垃圾股指的是业绩较差的公司的股票，与绩优股相对应。STST股、垃圾股、股、垃圾股、红筹红筹股、蓝筹股股、蓝筹股红筹股红筹股红筹股这一概念诞生于90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。具体如何定义红筹股，尚存在着一些争议。主要的观点有两种。一种认为，应该按照业务范围来区分。一种认为，应该按照业务范围来区分。另一种观点认为，应该按照权益多寡来划分。另一种观点认为，应该按照权益多寡来划分。STS

11、T股、垃圾股、股、垃圾股、红筹红筹股、蓝筹股股、蓝筹股蓝筹股(Blue Chip)蓝筹股(blue chip)：在某一行业中处于重要支配地位,业绩优良,交投活跃,红利优厚的大公司的股票，又称为“绩优股”。但蓝筹股并不等于具有很高投资价值的股票。蓝筹股并非一成不变。随着公司经营状况的改变及经济地位的升降，蓝筹股的排名也会变更。（二）证券的分类（二）证券的分类3 3按证券发行方式的不同分为公募证券和私按证券发行方式的不同分为公募证券和私募证券募证券公募（公募（public offeringpublic offering）私募私募(Private Placement)(Private Placeme

12、nt)公募（public offering）公募又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券，通过公开营销等方式向没有特定限制的对象募集资金的业务模式。公募发行的优缺点公募发行的优缺点采用公募方式发行证券的有利之处在于：公募以众多的投资者为发行对象，筹集资金潜力大，适合于证券发行数量较多、筹资额较大的发行人；公募发行投资者范围大，可避免囤积证券或被少数人操纵；只有公开发行的证券方可申请在交易所上市，因此这种发行方式可增强证券的流动性，有利于提高发行人的社会信誉。然而，公募方式也存在某些缺点，如发行过程比较复杂，登记核准所需时间较长，发行费用也较高。私募(Private

13、Placement)是相对于公募是相对于公募(Public offering)(Public offering)而言，私募是指向小而言，私募是指向小规模数量规模数量Accredited InvestorAccredited Investor（通常（通常3535个以下）出售个以下）出售股票，此方式可以免除注册程序。投资者要签署一份投股票，此方式可以免除注册程序。投资者要签署一份投资书声明，购买目的是投资而不是为了再次出售。资书声明，购买目的是投资而不是为了再次出售。“私募私募”以下几个特点以下几个特点：第一，第一，“私募私募”的投资基本没有流通性的投资基本没有流通性(Liquidity)(Liq

14、uidity)；第二，之所以叫第二，之所以叫“私募私募”，就是不可以公开招募投资人，不，就是不可以公开招募投资人，不可到公开的市场上去卖，不可以在可到公开的市场上去卖，不可以在INTERNETINTERNET上卖股份等等。上卖股份等等。第三，私募的第三，私募的投资人投资人，可以是，可以是天使投资人天使投资人（Angel Angel InvestorInvestor），也可以是），也可以是VCVC（venture capital investmentventure capital investment，简称简称VCVC）；可以是个人，也可以是；可以是个人，也可以是Institutional In

15、vestorInstitutional Investor。但不管是谁，他必须是但不管是谁，他必须是Accredited InvestorAccredited Investor。天使投资是权益资本投资的一种形式，指具有一定净财富的个人天使投资是权益资本投资的一种形式，指具有一定净财富的个人或者机构，对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投或者机构，对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资，属于一种自发而又分散的民间投资方式。资，属于一种自发而又分散的民间投资方式。VC的英文意思为的英文意思为:Venture Capital 全称风险投资全称风险投资所谓风险投资所谓风险投资,根据美国全美

16、风险投资协会的定义根据美国全美风险投资协会的定义,是指由职业金是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。一种权益资本。Accredited Investor台湾人翻译成台湾人翻译成“投资大户投资大户”，也有人翻译成，也有人翻译成“合格投资者合格投资者”，“认可投资者认可投资者”，或，或“受信投资人受信投资人”，美国证券交易，美国证券交易委员会（委员会（SEC）的）的D条款规定，要成为条款规定，要成为Accredited Investor，投资者必须有至少投资者必须有至少100万万美元美元的净财产，至少的

17、净财产，至少20万美元的年收万美元的年收入，或者必须在交易中投入至少入，或者必须在交易中投入至少15万美元，并且这项投资在投万美元，并且这项投资在投资人的财产中所占比率不得超过资人的财产中所占比率不得超过20%。（二）证券的分类（二）证券的分类4按证券是否在证券交易所挂牌上市交易，按证券是否在证券交易所挂牌上市交易，分为上市证券和非上市证券分为上市证券和非上市证券一、证券与证券投资一、证券与证券投资（三）证券投资（三）证券投资证券投资即有价证券投资证券投资即有价证券投资(Quoted securities investment)，是狭义的投资，是指企业或个，是狭义的投资，是指企业或个人用积累起

18、来的货币购买股票、债券等有价证人用积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行为。对金融机构而言则券，借以获得收益的行为。对金融机构而言则是指以有价证券为经营对象的业务，证券投资是指以有价证券为经营对象的业务，证券投资对象主要是政府债券、企业债券和股票的发行对象主要是政府债券、企业债券和股票的发行和购买。和购买。二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特点点点点（一）概念概念国际证券是指外国政府、金融机构、公司以及国际间接组织等在国际市场上发行的证券通常包括国际债券、国际股票和国际金融衍生

19、工具等投资类别。国际证券投资有两种形式：国际证券投资有两种形式：1投资者直接投资国际证券2投资者通过购买信托基金等形式间接投资于国际证券国际证券投资有两种形式1投资者直接投资国际证券如买卖国际市场上外国政府或者外国公司等在资本市场发行流通的证券。2投资者通过购买信托基金等形式间接投资于国际证券美国的“新兴市场基金”中国QFII和QDII 二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特点点点点（二）种类（二）种类按从事国际间接投资的主体不同：政府投资、私人投资。按筹集的手段和管理的方法不同：国际债券、国际股

20、票。二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特点点点点（三）特点（三）特点也是与国际直接投资相也是与国际直接投资相比的区别比的区别对筹资者的经营活动无控制权；流动性大，风险性小；投资渠道不同；投资内涵不同；自发性和频繁性；获取收益不同。与国内证券投资相比的与国内证券投资相比的特点：特点：收益高；风险大；灵活性大二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特二、国际证券投资的概念、种类及其特点点点点（四）证券投资的国际（四）证券投资的国际化趋势化趋

21、势1证券投资国际分散化证券投资国际分散化2证券发行国际化证券发行国际化3证券市场国际化证券市场国际化（五）影响国际间接投（五）影响国际间接投资的因素资的因素 利率利率汇率汇率：汇率的高低汇率的高低 汇率的稳定汇率的稳定；风险性风险性 偿债能力偿债能力 第二节第二节 国际证券的发行与交易国际证券的发行与交易一、国际证券发行及其分类一、国际证券发行及其分类（一）根据发行对象分类1公开发行公开发行2内部发行内部发行个人投资者，如公司员工、合伙人等机构投资者，如大的金融机构、工商企业等一、国际证券发行及其分类（二）按照有无发行中介分类（二）按照有无发行中介分类1 1直接发行直接发行证券发行主体由自身履

22、行证券发行事务的一种证券发行方法。私募债的发行 私募债的发行2间接发行间接发行间接发行与直接发行相对称，是指证券发行主体由证券发行中介机构代理出售证券、募集资金的一种方法。证券代销 证券包销 证券承销 二、证券发行的价格二、证券发行的价格票面价值票面价值(Par Value)(Par Value)票面价值是有价证券票面上标明的金额，由发行者规定。1、债券票面价值债券票面价值是指债券票面所列价值，代表发行人在到期日必须支付的金额。2、股票票面价值股票票面价值是指公司发行的股票票面上所载明的金额。二、证券发行的价格二、证券发行的价格（一）平价发行（一）平价发行发行人以票面金额作为发行价格发行人以票

23、面金额作为发行价格（二）溢价发行（二）溢价发行时价发行也称市价发行时价发行也称市价发行中间价发行中间价发行（三）折价发行（三）折价发行以低于面额的价格出售新股以低于面额的价格出售新股 以下几种情况下采用折价发行办法：以下几种情况下采用折价发行办法：发行者信用低或是新发行债券者；发行者信用低或是新发行债券者；债券发行数量很大，为了鼓励投资者认购；债券发行数量很大，为了鼓励投资者认购；由于市场利息率上升，而债券利息率已定，为由于市场利息率上升，而债券利息率已定，为了保证发行，只能降低发行价格。了保证发行，只能降低发行价格。三、证券发行市场的管理三、证券发行市场的管理（一）注册制（一）注册制（二）核

24、准制（二）核准制（一）注册制又叫又叫“申报制申报制”或或“形式审查制形式审查制”在证券发行注册制下，证券机关对证券发行不作实质在证券发行注册制下，证券机关对证券发行不作实质条件的限制。条件的限制。证券主管机关不对证券发行行为及证券本身作出价值证券主管机关不对证券发行行为及证券本身作出价值判断，其对公开资料的审查只涉及形式，不涉及任何判断，其对公开资料的审查只涉及形式，不涉及任何发行实质条件。发行实质条件。证券发行注册制是证券发行管理制度中的重要形态，证券发行注册制是证券发行管理制度中的重要形态，也是很多国家普遍采取的证券发行监管方式。也是很多国家普遍采取的证券发行监管方式。澳大利亚、巴西、加拿

25、大、德国、法国、意大利、荷兰、菲律宾、新加坡、英国和美国等国家，在证券发行上均采取注册制。美国证券法是采取发行注册制的典型代表。美国证券法是采取发行注册制的典型代表。（二）核准制（二）核准制又称为又称为“准则制准则制”或或“实质审查制实质审查制”新西兰、瑞典和瑞士的证券监管体制中，带有新西兰、瑞典和瑞士的证券监管体制中，带有相当程度的核准制特点。相当程度的核准制特点。美国部分州的美国部分州的”蓝天法蓝天法”与欧洲大陆国家的公与欧洲大陆国家的公司法，是核准制的代表。司法，是核准制的代表。核准制有利于新兴市场的健康发展，适合与证核准制有利于新兴市场的健康发展，适合与证券市场不完善、投资服务机构的道

26、德水准、业券市场不完善、投资服务机构的道德水准、业务水平不高、投资人缺乏经验与业务水平、缺务水平不高、投资人缺乏经验与业务水平、缺少对信息判断的能力的地区。这些地区的风险少对信息判断的能力的地区。这些地区的风险是比较大的。是比较大的。四、国际证券交易的程序四、国际证券交易的程序委找竞价成交交割清算过户五、保证金交易五、保证金交易（一）什么是保证金交易（一）什么是保证金交易又称又称“保证金交易保证金交易”（Margin Trading）和垫头）和垫头交易交易是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提供融资或者融券进行交易。融资买

27、人证券为融资买人证券为“买空买空，融券卖出证券为，融券卖出证券为卖空卖空。五、保证金交易五、保证金交易（二）信用交易对客户来说最主要的好处（二）信用交易对客户来说最主要的好处1客户能够超出自身所拥有的资金力量进行大宗的交易，甚至使得手头没有任何证券的客户从证券公司借入，也可以从事证券买卖，这样就大大便利了客户。2具有较大的杠杆作用。具有较大的杠杆作用。这是指信用交易能给客户以较少的资本，获取这是指信用交易能给客户以较少的资本，获取较大的利润的机会。较大的利润的机会。（三）信用交易的缺点（三）信用交易的缺点信用交易的弊端亦很多，主要是风险较大。信用交易的弊端亦很多，主要是风险较大。五、保证金交易

28、五、保证金交易（三）信用交易的缺点（三）信用交易的缺点信用交易的弊端亦很多，主要是风险较大。信用交易的弊端亦很多，主要是风险较大。一般认为信用交易方式是有风险的，应该谨慎一般认为信用交易方式是有风险的，应该谨慎地运用。另外，从整个市场看，过多使用信用地运用。另外，从整个市场看，过多使用信用交易，会造成市场虚假需求，人为地形成股价交易，会造成市场虚假需求，人为地形成股价波动。为此，各国对信用交易都进行严格的管波动。为此，各国对信用交易都进行严格的管理。理。五、保证金交易五、保证金交易法定保证金比率保证金实际维持比率保证金最低维持比率参看视频：外汇保证金交易第三节第三节 国际证券投资分析国际证券投

29、资分析股票 债券 基金 金融衍生品等。一、债券投资一、债券投资国际债券是指某国政府或企业在其国境以外发国际债券是指某国政府或企业在其国境以外发行的债券。行的债券。其投资主体可以是政府、企业、国际金融组织。其投资主体可以是政府、企业、国际金融组织。国际上债券发行历史悠久。国际上债券发行历史悠久。一、债券投资一、债券投资（一）国际债券的分类（一）国际债券的分类按发行国、发行地和发行面值货币之间关系来划分有：1外国债券（外国债券（Foreign Bond）2欧洲债券欧洲债券(Euro bond)3全球债券（全球债券（Global Bonds）外国债券外国债券外国债券通俗地讲，外国债券是指外国借款人（

30、政府、私人公司或国际金融机构）所在国与发行市场所在国具有不同的国籍并以发行市场所在国的货币为面值货币发行的债券。一般要求发行地国家符合以下条件一般要求发行地国家符合以下条件：1该国政局比较稳定，法制比较健全；该国政局比较稳定，法制比较健全；2该国证券市场活跃，资本市场资金充裕；该国证券市场活跃，资本市场资金充裕；3该国的货币信用较高。该国的货币信用较高。扬基债券、猛犬债券、西班牙的斗牛士债券、扬基债券、猛犬债券、西班牙的斗牛士债券、荷兰的伦勃朗债券，葡萄牙的帆船债券荷兰的伦勃朗债券，葡萄牙的帆船债券 欧洲债券欧洲债券(Euro bond)(Euro bond)欧洲债券：是票面金额货币并非发行国

31、家当地货币的债券。是指以外在通货(external currency)为单位，在外在通货市场(external currency market)进行买卖的债券。欧洲债券产生于欧洲债券产生于60年代，是随着欧洲货币时常年代，是随着欧洲货币时常的形成而兴起的一种国际债券。的形成而兴起的一种国际债券。70年代后，随着美元汇率波动幅度增大，以德年代后，随着美元汇率波动幅度增大，以德国马克、瑞士法郎和日元为计值货币的欧洲债国马克、瑞士法郎和日元为计值货币的欧洲债券的比重逐渐增加。同时，发行地开始突破欧券的比重逐渐增加。同时，发行地开始突破欧洲地域限制，在亚太、北美以及拉丁美洲等地洲地域限制，在亚太、北美

32、以及拉丁美洲等地发行的欧洲债券日渐增多。发行的欧洲债券日渐增多。欧洲债券欧洲债券(Euro bond)(Euro bond)欧洲债券的特点（优越性）欧洲债券的特点（优越性）：发行成本低发行成本低；发行手续简便，自由灵活发行手续简便，自由灵活；投资安全，且可获得较多收益投资安全，且可获得较多收益；欧洲债券市场容量大欧洲债券市场容量大；欧洲债券的种类：欧洲债券的种类：固定利率债券（固定利率债券（Straight Bonds）。也称为普通债券；）。也称为普通债券；浮动利率债券（浮动利率债券（Floating Rate Notes）；）；可转换债券（可转换债券（Convertible Bonds）；）

33、与另一种货币挂钩的债券（与另一种货币挂钩的债券（Currency Linked Bond）；）；分期付款或延期付款债券；分期付款或延期付款债券；混合利率债券；混合利率债券；全球债券（全球债券（Global BondsGlobal Bonds）全球债券是指在全世界的主要国际金融市场（主要是美、日、欧）上同时发行，井在全球多个证交所上市，进行24 小时交易的债券。高度流动性 全球债券是由国际复兴开发银行（IBRD）于1989 年首先发起的，并于1989 年9 月由高盛公司和所罗门兄弟公司联合牵头发行了第一笔全球债券。中国财政部代表中国政府于1997年发行5亿美圆全球债券。一、债券投资一、债券投资

34、二）国际债券的发行与发行条件（二）国际债券的发行与发行条件 1国际债券的发行国际债券的发行初级市场（发行市场），有：投资银行、证券公司、金融机构等次级市场（二级市场），有：银行柜台、证券交易所 2发行条件发行条件有发行额、偿还年限、利率、利息的计算及支付有发行额、偿还年限、利率、利息的计算及支付方式、发行价格等。方式、发行价格等。国际债券发行条件国际债券发行条件1发行额发行额：一次发行债券的金额：一次发行债券的金额。取决于：。取决于：发行者实际需要的资金数量和偿还能力；与发行市场的吸纳能力有关；债券的信用评级（或发行人的信用评级）；国际债券发行条件国际债券发行条件2债券评级债券评级美国的：穆

35、/摩）迪投资服务公司 (Moodys Investor Service)、标准普尔公司 (Standard and Poors Corporation)加拿大的：债券评级服务公司 (Canadian Bond Rating Service，Ltd)日本的：公司债研究所英国的：埃克斯特统计服务公司 (Extel Statistical Service，Ltd)标准与穆迪公司债券评级标准与穆迪公司债券评级 国际债券发行条件国际债券发行条件3债券的偿还期限债券的偿还期限，受到下列因素影响受到下列因素影响：发行债券筹集资金的使用年限和还债的资金积累速度（快期限短，慢期限长）预期市场利率变化趋势；发行

36、市场的规定，如日本：510年；香港：5年；欧洲：10年避免偿还期限过于集中，增加偿债压力；国际债券发行条件国际债券发行条件4债券票面利率：债券利息与债券面值的比债券票面利率：债券利息与债券面值的比。与下列因素有关：银行利息；市场资金供求情况；债券的偿还期限；信用评级；利息的计算方法、支付方式一、债券投资一、债券投资（三）债券的定价和收益率（三）债券的定价和收益率价格（贴现原理）收益1名义收益率2即期收益率3到期收益率4总收益（四）债券的风险因素（四）债券的风险因素1违约风险2利率风险二、国际股票二、国际股票（一）国际股票的概念、特点及分类（一）国际股票的概念、特点及分类1概念：国际股票是指世界

37、各大公司为筹集资金，按有关规定，在国际金融市场上发行和参加交易的股票。2、国际股票投资的特点国际股票投资的特点：规模迅速扩大规模迅速扩大流向趋于多元化，投资主体广泛化流向趋于多元化，投资主体广泛化发行与交易的国际化加深发行与交易的国际化加深3、国际股票的分类、国际股票的分类（1）直接海外上市的国际股票）直接海外上市的国际股票（2）存托凭证（）存托凭证（Depositary Receipts）（3）欧洲股权（）欧洲股权（Euro equities）是指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流是指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流动的股票。动的股票。存托凭证（Deposi

38、tary Receipts）存托凭证（存托凭证（Depository Receipts，简称，简称DR，又称存券收据或存股证是指在一国证券市场又称存券收据或存股证是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生丁具。属公司融资业务范畴的金融衍生丁具。存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。券。美国存托凭证（美国存托凭证（ADRs）全球存托凭证全球存托凭证(GDRs)（二）股票的价格（二）股票的价格贴现的原理贴现的原理影响股票市价变动的因素影响股票市价变动的因素（1）公司内部

39、因素：公司的经营状况；公司的股息政策；（2）宏观经济因素：实际经济增长率可能是影响各国股票市场的主要因素。预期性。经济周期的波动；政府的宏观经济政策：金融、产业、货币和财政（财政支出、税收）政策、竞争力、工资和就业刚性、对能源成本的经济敏感性等（3）其他因素：例如，国内外政治局势的变动、少数人对股市的操纵或舞弊行为，公众对股市的心理因素，与股息分配时间有关的季节性变动等（4）汇率跨国公司股票的估值应重视国际范围内行业因素的影响。三、金融衍生工具（三、金融衍生工具（financial financial derivativederivative）投资）投资目前最主要的金融衍生工具有：远期合同、期

40、货金融、期权互换等。（一）金融衍生工具的特点衍生证券价格受基础资产价格变动的影响。衍生证券交易过程中的杠杆效应十分明显。衍生证券的主要功能不是为了调剂资金余缺或者直接促进储蓄投资的转化，而更多地是为了管理与基础证券和基础资产相关的风险。4衍生证券设计灵活，种类繁多。（二）金融衍生工具的分类（二）金融衍生工具的分类1按基础工具分类按基础工具分类1股权式衍生工具。2货币衍生工具。3利率衍生工具。2按交易方法与特点按交易方法与特点1金融远期2金融期货3金融期权4金融互换5再衍生金融工具指上述四种合约之间组合形成的新型金融工具。3按交易所划分按交易所划分1场内交易的金融衍生工具主要有期权、期货等2场外

41、交易的金融衍生工具主要有远期、互换、利率封顶期权等。场内交易主要是通过电讯设备联系来完成。掉期交易掉期交易美国的大通曼哈顿银行现在需要英镑，它可以与英国的巴克莱银行达成掉期协议，先在大通曼哈顿银行依据即期汇率把美元付给巴克莱银行，巴克莱银行把英镑付给大通曼哈顿银行，即期汇率为11.7643。3个月后交易逆转，大通银行根据当时合同规定的远期汇率再把英镑支付给巴克莱银行，从它那里收回美元。3个月远期英镑汇率为11.7415，英镑贴水为0.0219。根据上面数字，这笔掉期交易的年掉期率为：frac1.7415-1.76341.7634timesfrac123times100%=4.97%如借款利息率

42、为5或5以上，大通曼哈顿银行可以从事掉期交易，如果借款利息率在4.97以下，大通曼哈顿银行就可不做掉期交易，直接借款的成本更小。从这里可以看出，掉期交易的实质还是进行保值。对于英国巴克莱银行来说，它从事这笔掉期交易的实质是在从事软货币投机。它先以11.7634 的高价把英镑卖出去，到期后再以11.7415 的低价买回来，从中赚取了利润。巴克莱银行在从事这笔掉期交易时也要把对外贷款利息率与年掉期率进行比较。如果贷款利息率高于4.97，它不会从事这笔掉期交易而直接贷款，如果贷款利息率低于4.97，它可以从事这笔掉期交易。看涨期权看涨期权 1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨

43、A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略：行使权利一一A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便日手中没有铜，也只能以1905美元吨的市价在期货市场上买入而以1850美元吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元（1 905一1850一5）。B则损失50美元（1850一1905+5）。售出权利一一A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50美元（55一5）。如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格185

44、0美元吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。看跌期权看跌期权 l月1日，铜期货的执行价格为1750美元吨，A买入这个权利。付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：行使权利一一一A可以按1695美元吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元（1750一1695一5），B损失50美元。售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元（55一5。如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。套利套利例：An inve

45、stor borrowed USD 1 million.He wants to invest it for 3 months.The interest rate is 8%in US vs.10%in CHF.Spot:USD1=CHF1.3745/82Forward:USD appreciate 0.0036/46 CHFQuestion:1.If he has a covered interest arbitrage,What is his net gain or lose?2.Which market will he invest to?解：1,000,000 1.3745 (1+10%

46、3/12)/(1.3782+0.0046)1,000,000 (1+8%3/12)=1,018,847.6 1,020,000 =1152.4(USD)1.He has a net loss USD 1152.4.2.He will choose to invest in US.金融衍生工具的巨大风险金融衍生工具的巨大风险2008年法国主要的银行集团之一，总部设在巴黎，上市企业分别在巴黎、东京、纽约证券市场挂牌。法国法国主要的银行集团之一，总部设在巴黎，上市企业分别在巴黎、东京、纽约证券市场挂牌。法国兴业银行是世界上最大的银行集团之一，兴业银行是世界上最大的银行集团之一，2000年年12月月3

47、1日它在巴黎股票交易所的市值已达日它在巴黎股票交易所的市值已达300亿亿欧元。欧元。2000年年12月的长期债务评级为月的长期债务评级为“Aa3”（穆迪公司），和（穆迪公司），和“AA”（标准普尔公司）。法国（标准普尔公司）。法国兴业银行在全世界拥有兴业银行在全世界拥有500万私人和企业客户，在全世界万私人和企业客户，在全世界80个国家拥有个国家拥有500家分支机构，大约有家分支机构，大约有50的股东和的股东和40的业务来自海外。的业务来自海外。杰洛米杰洛米科维尔（科维尔（Jrme Kerviel），法国人，出生于），法国人，出生于1977月月11日，前巴黎法国日，前巴黎法国 兴业银行交易员。

48、兴业银行交易员。科维尔被指控对造成法国兴业银行科维尔被指控对造成法国兴业银行49亿欧元（亿欧元（71.6亿美元）损失的欺诈性股指期货交易负责。这次亿美元）损失的欺诈性股指期货交易负责。这次的欺诈事件是银行史上造成损失数额最大的一次。的欺诈事件是银行史上造成损失数额最大的一次。科维尔是在巴黎法国兴业银行的科维尔是在巴黎法国兴业银行的Delta One产品组工作，这个组的业务包括程序化交易，产品组工作，这个组的业务包括程序化交易，ETF，掉，掉期，指数和定量交易。科维尔是期，指数和定量交易。科维尔是2001年夏天加入兴业银行的，最初是在后台管理部门工作的。他对年夏天加入兴业银行的，最初是在后台管理

49、部门工作的。他对兴业银行的后台管理极为熟悉，这为他隐瞒自己的巨额仓位提供了方便。法国央行行长兴业银行的后台管理极为熟悉，这为他隐瞒自己的巨额仓位提供了方便。法国央行行长Noyer将科将科维尔描述成一位维尔描述成一位“电脑天才电脑天才”。科维尔每年的工资和奖金加起来不到科维尔每年的工资和奖金加起来不到10万欧元，而且事实上他并不能从欺诈交易中为自己赚钱。科万欧元，而且事实上他并不能从欺诈交易中为自己赚钱。科维尔的雇主是在维尔的雇主是在1月月19日发现他的欺诈交易仓位的，这与日发现他的欺诈交易仓位的，这与1月月21日和日和22日的股指暴跌刚好巧合。美日的股指暴跌刚好巧合。美联储在联储在1月月22日

50、紧急降息日紧急降息75个基点，拯救暴跌的股市。个基点，拯救暴跌的股市。1月月24日，科维尔的律师否认了早间关于科维尔故意消失的传闻，声称他仍然在巴黎等待处置。科日，科维尔的律师否认了早间关于科维尔故意消失的传闻，声称他仍然在巴黎等待处置。科维尔称如果法国兴业银行允许他执行完最后一笔交易，灾难本来是可以避免的。当被问到最后一笔维尔称如果法国兴业银行允许他执行完最后一笔交易，灾难本来是可以避免的。当被问到最后一笔交易是什么交易时，科维尔回答道，交易是什么交易时，科维尔回答道，“嗯，当然是做空兴业银行的股票。嗯，当然是做空兴业银行的股票。”科维尔坚称自己是无辜科维尔坚称自己是无辜的，并且希望当烟消云