中国私人财富报告.ppt

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1、2011中国私人财富报告中国私人银行业：逐鹿中原致谢第一章第二章第三章目录前言：撰写2011中国私人财富报告的初衷与企望.3.42011年中国私人财富市场概览和走势.5中国私人财富市场蕴含巨大市场价值.62009-2010年中国私人财富市场回顾与2011年展望.8中国高净值人群地域分布.10专题一：区域性高净值人士增量和增速呈现分化，地域性经济政策彰显成效.13中国高净值人群投资行为、人群细分和财富管理机构的选择.15高净值人群风险偏好更加稳健，财富目标更加多元化；资产配置和服务需求也随之呈现多元化趋势.16专题二：房地产调控政策影响下，高净值人士对直接购买国内住宅的投资热情下降，投资方式转向

2、商铺和间接投资.23专题三：境外资产快速增长，高净值人群投资移民意愿强烈.24中国高净值人群细分群体在风险偏好、财富目标、资产配置各维度上呈现差异化.26高净值人士理财渠道向财富管理机构发生转移；品牌成为主要选择标准，专业性和客户经理服务位列第二、第三.29当前中国高净值人士同时使用多家专业财富管理机构，未来倾向于一家为主、多家为辅的模式.31中国私人银行业竞争态势.35各类财富管理机构纷纷抢滩中国私人银行业.36与2009年刚刚起步相比，当前的中国私人银行业竞争开始升级，行业格局进入全新的阶段.37中资私人银行凭借庞大的客户基础，类型丰富的理财产品，客观的产品推荐成为热衷多元化理财客户的首选

3、381第四章对中国私人银行业的重要启示.39中国高净值人士总数及所拥有的财富总量都在快速增长，中国私人银行业潜力巨大，前景看好.40中国高净值人士在财富管理上更加成熟与理性，需求呈现多元化趋势，私人银行业竞争升级，行业格局进入全新的阶段.40中资私人银行已经把握住金融危机后的机会窗口期，成为热衷多元化理财客户的首选.41境外资产的管理日益重要，但短期内境外资产管理仍以外资银行为主.41中资私人银行应当精确定位目标客户群，积极进行品牌建设，提升从业人员专业性，真正了解客户需求并提供具有针对性的产品和服务，以巩固竞争优势.42附录：研究方法.43版权声明.462前言：撰写2011中国私人财富报告

4、的初衷与企望两年前，招商银行携手贝恩公司联合发布了2009中国私人财富报告，填补了国内外对中国私人财富市场综合研究的空白。该报告首次采用严谨的统计学模型对中国私人财富市场进行了测算，并开创性地利用招商银行私人银行的客户资源对中国高净值人士的投资态度和行为特点进行了研究。当时，金融风暴让很多中国富人认识到市场的“难以预测和掌控”，从而反思以往的投资理念，不少人的风险偏好由原来的高风险转为中等风险或更为保守，并且开始有意愿寻求更加专业化的资产配置建议，以确保家业常青。这些变化为中国私人银行业的开拓和发展提供了契机，中国私人银行业开始起步。经过近两年的发展，中国的高净值人士愈发成熟，风险偏好愈加稳健

5、预期愈加理性，对财富管理的需求也愈加多元化。他们对财富管理机构的定位了然于胸，清楚地知道怎样利用这类机构的天然优势和专业性，增强自己的判断力；他们对财富管理机构提供的产品如数家珍，甚至货比三家，充分利用资金话语权优化资产配置，实现自己期望的流动性和风险/收益目标；他们还认识到财富管理机构提供的增值服务的价值所在，开始根据自己的事业、家庭和生活目标有针对性地提出需求。当前，私人财富管理理念正在高净值人士中加速渗透，他们中的大多数正在使用多家机构进行财富管理，以求多方参考，各取所长。同时，中国私人银行业竞争开始升级，各类金融机构都试图从高净值客户的财富管理市场中分一杯羹，从业者定位各异，行业格局

6、进入全新的阶段。随着中国高净值人士品牌意识的大大增强，各类机构都在积极建设自身品牌，以凸显差异化竞争优势，改善客户的端对端体验，从而提升客户专一性和忠诚度；其重中之重是精确定位自己的目标客户群，真正从客户出发，了解客户的真实需求，并相应提供具有针对性的产品和服务。为了跟踪中国私人财富市场及高净值人群的变化趋势，了解不同客户群的现实需求，观察私人银行业的发展现状与趋势，凭借招商银行丰富的零售银行经验和高端客户资源，以及贝恩团队丰富的私人银行业研究经验和严谨的方法论、有效的数据分析工具，借鉴2009中国私人财富报告的丰富研究经验，招商银行再度携手贝恩公司对中国私人财富市场进行持续追踪。本报告通过权

7、威的统计数据，使用严谨的方式推导中国私人财富分布曲线，并以此为基础，科学地估算中国高净值人士的数量及其拥有的私人财富总额，并与2008年数据进行对比分析，总结增长趋势，对2011年做出预测；通过对大量高净值人士的调研（有效样本量2600余份），和对100余位专家、客户经理及高净值人士的深度访谈，获取一手信息，并与权威的二手数据相结合，对中国高净值人士的投资态度与行为及其对私人银行业的认知与看法进行了深入的研究分析，捕捉到近两年来的变化和未来发展趋势。本报告对2009年的首次财富报告进行了延续、细化和深化，是以科学的分析方法和大样本量调研为基础的专门针对中国大陆高端私人财富市场的持续权威研究。金

8、融机构和专业顾问公司合作产生的巨大协同效应再度发挥作用，把对中国私人财富市场的研究推到更高境界，为中国私人银行业的深化和发展奠定了基础。3致谢本报告是招商银行团队与贝恩管理顾问公司团队共同努力的结晶。两年前，招商银行团队开创性地提出深入研究中国私人财富市场的构想；而今，招商银行团队再次提出对中国私人财富市场、高净值客户的行为特征和中国私人银行业进行更为深入的研究，延续2009年的话题，观察两年来的变化及趋势。招商银行利用行内高端客户资源，协调和安排了客户访谈以及对客户经理的深度调查，为收集大量高端客户的一手信息做出巨大努力。同时，招商银行还提供了丰富的行业经验和内部数据，为进一步针对中国高端客

9、户的研究分析奠定了坚实基础。在双方共同讨论下，招行领导对报告的分析方法和结论提出了宝贵意见和建议，为撰写此份报告做出巨大贡献。这里要感谢招商银行的马蔚华行长、丁伟副行长、总行零售金融总部刘建军常务副总裁、陈昆德财富管理总监、私人银行部王菁常务副总经理、陈允枏副总经理，以及招行项目团队的每一个人，包括夏熠、上官雨时、李松雪以及总行投研、产品、运营和营销管理团队。贝恩管理顾问公司团队在完成针对招行客户和客户经理调研访谈基础之上，还进行了大量的非招行客户和客户经理的访谈。两年前，贝恩利用创新的方法论和模型框架建立了市场规模估算模型；在本报告中，贝恩延续了该模型的方法论框架，并对近年来快速发展的资产类

10、别进行了细化，同时对调研和访谈的结果进行了深入的数据分析，提炼出鲜明的观点和支持论证。这里要感谢贝恩管理顾问公司的合伙人莊瑞豪先生、DonieLochan、SameerChishty、PhilippeDebacker，董事经理曾丽春女士，以及团队的每一个人，包括李平、邓珽、孙晓曦、吕瑄、张乐和邵晓琦。我们还要感谢每一位接受访谈的客户和客户经理，以及招商银行总行和分行为访谈及本报告的顺利完成提供帮助的同事，他们积极配合数据筛选、客户调研和访谈工作，分享他们积累多年的行业经验，尽心尽力地帮助进行市场调研，并且最高效地反馈到贝恩团队。在项目研究过程中，贝恩的很多内部专家和其他同事为团队提供了访谈对象

11、资源，并对团队在收集资料、模型、方法论和分析工具等方面提供了很多帮助。因此这里还要感谢贝恩大中华区办公室每一位帮助过团队的同事，甚至远在全球其他办公室的同事，他们都提供了很有价值的资料。在此，谨向所有为报告团队提供帮助、慷慨献出他们宝贵时间和资源的人们表示衷心感谢！4第一章2011年中国私人财富市场概览和走势2010年中国个人总体持有的可投资资产规模达到62万亿人民币，较2009年末同比增加约19%2010年，可投资资产1千万人民币以上的中国高净值人士数量达50万人，人均持有可投资资产约3千万人民币，共持有可投资资产15万亿人民币预计2011年，中国高净值人群数量将达59万人，高净值人群持有的

12、可投资资产规模将达18万亿人民币2010年，高净值人士数量超过1万人的省市共15个，较2008年增加4省市，即：天津、湖南、湖北和安徽；近50%的高净值人群仍集中在广东、上海、北京、浙江和江苏51234中国私人财富市场蕴含巨大市场价值12010年中国经济持续快速增长，实际GDP增长率再次恢复到两位数。经历了2008年的价格回调，2009-2010两年间，在政府4万亿投资计划的刺激下，中国主要投资市场实现了高速增长，股票和房地产这两个最重要的投资市场涨幅最为明显。同时，以阳光私募、私募股权为代表的其他类别投资，以及境外投资逐渐成为高净值人群的投资热点。2010年中国个人总体持有的可投资资产2规模

13、达到62万亿人民币，较2009年末同比增长约19%。其中，2008-2010年资本市场产品市值的年均复合增长率约55%，投资性不动产净值的年均复合增长率约40%（参阅图1）。同时，以阳光私募、私募股权为代表的其他类别投资增速最快，2008-2010年年均复合增长率约100%，成为高净值人群的投资热点。此外，境外投资也成为高净值人群另一投资热点，2008-2010年境外投资年均复合增长率约100%，其中投资主要集中在香港。中国高净值人群3规模正在逐年扩大。2010年，中国的高净值人群数量达50万人；与2009年相比，增加了9万人，年增长率为22%。其中，超高净值人群4超过2万人，可投资资产5千万

14、以上人士超过7万人。就私人财富规模而言，2010年中国高净值人群共持有达15万亿人民币的可投资资产；人均持有可投资资产约3千万人民币。其中，超高净值人群的个人财富总量达到3.4万亿人民币，在高净值人群内部的个人财富占比由2008年的16%增加到22%。（参阅图2、图3）值得注意的是，过去两年中，资产规模在1千万-5千万与1亿以上的高净值人群的增速较资产规模在5千万-1亿的高净值人群的增速更快（参阅图2）。造成这种现象的两个主要原因是：其一，2009-2010年，房地产市场的剧烈涨幅促使大量人群可投资资产由不足1千万涨至且超过1千万人民币，成为高净值人士；其二，资本市场的进一步完善使得大批企业主

15、实现了企业价值，例如创业板的出现催生了约500位亿万富豪。此外，2008-2010年，高净值人群拥有的财富占全国的比重略有上升，从2008年的23%上升到2010年的24%，我们预期2011年这个比例将进一步提高到25%。综合各项宏观因素对中国私人财富市场的影响，我们预计2011年中国私人财富市场将保持增长势头，全国个人可投资资产总体规模或将达到72万亿元，同比增长16%；中国高净值人群将达到59万人左右，同比增长16%；高净值人群持有财富达18万亿人民币，同比增长18%。中国私人财富市场蕴含着巨大的市场价值和可观的增长潜力。（参阅图2、图3）本报告的研究范围集中在中国大陆地区，未包含香港、澳

16、门和台湾三地市场。可投资资产：个人投资性财富（具备较好二级市场，有一定流动性的资产）总量的衡量指标。可投资资产包括个人的金融资产和投资性房产。其中金融资产包括现金、存款、股票（指上市公司流通股和非流通股，下同）、债券、基金、保险、银行理财产品、境外投资和其他类别投资（包括信托、私募股权、阳光私募、黄金、期货）等；不包括自住房产、非通过私募投资持有的非上市公司股权及耐用消费品等资产。本报告将可投资资产超过1千万人民币的个人定义为高净值人士。本报告将可投资资产超过1亿人民币的个人定义为超高净值人士。6图1：中国2008-2011年全国个人可投资资产总体规模个人可投资资产规模(人民币，万亿)CAGR

17、CAGRCAGR806272其他类别投资境外投资银行理财产品(08-09)(09-10)(10-11E)39%19%16%160%49%28%160%44%27%9%17%26%13%26%20%60402003820085220092010资本市场产品市值投资性不动产净值现金及存款2011E保险(寿险)106%63%19%17%21%16%18%7%16%注1：“资本市场产品”包含个人持有的股票、基金、交易型开放式指数基金、开放式基金、债券和新三板注2：“其他类别投资”包含个人持有的信托、私募股权、阳光私募、黄金、期货来源：贝恩公司高净值人群收入-财富分布模型图2：中国2008-2011年高

18、净值人群数量及构成个人可投资资产超过1千万的人数（万）6058.51亿CAGRCAGRCAGR(08-09)(09-10)(10-11E)36%22%16%82%33%22%50.35000万-1亿23%14%11%4030.241.11000万-5000万36%23%17%2002008200920102011E来源：贝恩公司高净值人群收入-财富分布模型720图3：中国2008-2011年高净值人群的可投资资产规模及构成高净值人群的可投资资产规模（人民币，万亿)CAGRCAGRCAGR(08-09)(09-10)(10-11E)17.738%24%18%1515.01亿74%38%28%12

19、1108.85000万-1亿25%14%8%51000万-5000万34%23%17%02008200920102011E来源：贝恩公司高净值人群收入-财富分布模型2009-2010年中国私人财富市场回顾与2011年展望2009-2010年回顾宏观经济：2009年与2010年是“十一五”计划的最后两年。受益于中国政府在金融危机爆发后出台的4万亿经济刺激计划与宽松的信贷政策，2010年实际GDP增幅达10.3%，GDP增长超额完成目标；同时，2010年通胀加剧，第四季度CPI达4.7%，全年CPI达3.3%。现金与存款：金融危机后，政府采取低利率与宽松货币政策，通过大规模信贷刺激经济，以消除外

20、部经济环境，如美国经济疲软、欧元区债务危机的不利影响。2010年，政府六度上调存款准备金率，两次上调存贷款基准利率。M2与新增贷款增速下滑，但增长依然可观。2009年与2010年，M2货币增速分别为28%和20%，新增贷款增速分别达到32%和20%。股票市场：金融危机后，股市出现恢复性上涨，两年来股指涨幅约50%，加之IPO融资与“大小非”解禁为流通市场扩容，A股流通市值增长近三倍；而创业板恰如股市的强心针，一年内催生了约500位亿万富豪。房地产市场：过去两年是房地产市场非常火爆的两年。2009年危机后出台的房地产鼓励政策有效刺激了成交量与房价，房地产市值翻番超过10万亿，成为财富增长的主要推

21、动力。2010年下半年，由于房价过高，政府持续出台政策对房价进行调控，房价过快的增长势头得到有效遏制。总体而言，2008-2010年房地产市场实现了价格与成交量双上扬，涨幅分别约为40%和30%。个人理财产品与保险：银行理财产品以其风险低、收益相对存款较高的特性逐渐成为人们热衷的投资渠道之一。2010年下半年，政府规范银信合作市场，银行理财产品规模增速放缓，两年来的年均复合增长率约15%。寿险在过去两年保持平稳快速增长，年均复合增长率约20%。8-其他类别投资：近两年，随着人们投资多元化需求的提升，加之监管的积极引导，房地产信托、阳光私募、黄金投资、私募股权投资等其他类别投资方式逐渐成为高净值

22、人群的投资热点，并呈现井喷式增长。房地产信托产品：随着2009-2010年房地产市场的迅速发展，房地产信托为企业拓宽了融资渠道，为投资者提供了高收益，因此受到市场广泛欢迎。2010年房地产信托产品的年末余额较2009年增长近40%。阳光私募产品：随着券商集合理财、基金一对多专户、单一类信托等政策出台，阳光私募以其投资收益高、进入门槛高的特点逐渐成为高净值人群的投资热点。2010年阳光私募的年末余额较2009年增长约30%。黄金投资：2010年通胀加剧，人们对黄金等贵金属的投资需求增加。2010年年末黄金净投资额较2009年增长80%左右。私募股权投资类产品：中国良好的宏观形势催生了大批高收益的

23、私募股权投资项目。近两年人民币私募股权基金如雨后春笋般兴起。2010年私募股权投资类产品的年末余额较2009年增速达到30%。境外投资：受境外投资移民和海外上市企业市值增长的拉动，境外投资过去两年增长迅速，资产规模成倍增长。香港逐渐成为境外人民币的主要集散地，大陆个人境外投资资产有一半以上集中在香港。2011年展望宏观经济：展望2011年，我们预期中国将在积极的财政政策和稳健的货币政策的引导下，GDP维持稳健增长。GDP增长将主要由固定资产投资与消费两方面因素拉动。具体来说，2011年为“十二五”计划起始年，中西部基础设施投资需求大，地方政府投资扩张冲动强；另外，我国人均可支配收入超过3700

24、美元，内需消费潜力巨大，加之政策向民生倾斜，预计个人消费将持续快速增长。净出口方面，随着美国经济好转与欧元区债务危机的逐步化解，海外市场的需求将逐步恢复。但与此同时，人民币升值的预期将会进一步提高企业生产的成本，蚕食利润空间，出口企业的竞争优势将逐渐减弱。综合来看，预期净出口将持续增长，但增速放缓。综合各项宏观因素，我们认为中国私人财富市场依然将保持平稳增长。现金与存款：我们注意到，为遏制通胀，2010年中央经济工作会议已经决定将货币政策由“适度宽松”转为“稳健”。因此，我们预期2011年政府将采取更为稳健的货币政策，很可能采取一系列组合拳进一步抑制通胀，如提高存款准备金率、基准利率、控制信贷

25、规模等。预计2011年现金与存款的增速将减缓。股票市场：展望2011年，我们预期股市将进一步上扬。首先，大小非解禁与IPO扩容的需求将进一步扩大市场流通股的规模。其次，大规模经济刺激政策和宽松的信贷政策造成市场流动性过剩，加之房地产市场调控使部分房产投资资金进入股市。尽管政府稳健的货币政策会使流动性有所回收，但很难改变过剩的局面。再次，通胀可能导致存款真实利率为负，这将促使居民倾向于将存款投入股市，以期收益率高于通胀率。因此，在大量资金的推动下，大盘股指预计将继续上扬。9房地产市场：考虑到房地产市场受国家调控政策的影响，我们预期2011年房地产市场增速放缓。主要有三方面原因：其一，房地产信贷的

26、进一步收紧导致房地产企业贷款与信托融资均将受阻；其二，利率上调导致房地产供需双方的购房与开发成本均有上浮，促使房地产交易量下降；其三，随着国八条出台，各省纷纷出台“限购令”，我们预期成交量将进一步萎缩，价格涨幅放缓或出现下行。我们同时预期2011年房地产投资性比例也将显著下降，主要有两方面原因：其一，首付比例的进一步提高促使投资杠杆率降低，对购置多套住房的政策限制也导致新增房屋的投资性比例减小；其二，房地产投资方式趋于多元化，资金从直接购置住宅的投资方式转向其他类别投资渠道，例如房地产信托基金、海外不动产投资等。个人理财产品与保险：对于银行理财产品，由于利率上升预期，2011年公众对银行理财产

27、品的热情度将进一步提高，抗通胀产品盛行。银行理财产品的持有期短、风险相对较低、收益高等特征将逐渐被人们所接受。所以，我们预计银行理财产品将保持平稳快速增长，收益与通胀挂钩理财产品进一步盛行，理财产品将呈现出持有期缩短的趋势。对于寿险产品，随着人口老龄化趋势的日益显现，我们预期寿险市场也将继续保持平稳较快增长，维持2010年增速。其他类别投资：我们预期其他类别投资以其高收益、进入门槛高等特点在2011年将继续受到高净值人群的青睐，保持高速增长。由于监管对房地产市场的调控，房地产信托的投资将受到影响，我们预期增速将放缓。对于阳光私募及私募股权基金，我们预期其将继续维持2010年的增长态势。对于黄金

28、投资，由于通胀预期并未减弱，我们预期2011年的黄金投资将继续上涨。股指期货的推出将带动个人期货投资的大幅增长，预计股指期货2011年的投资将继续保持快速上涨。境外投资：随着高净值人群全球化资产配置与投资移民的需要，我们预期2011年境外投资将进一步高速增长。其中，在港投资将维持2010年的增长态势；QDII投资随着海外市场的逐渐好转，预计2011年将小幅上升。中国高净值人群地域分布2010年末，全国共有5个省市的高净值人群数量超过3万人，分别为广东、上海、北京、浙江和江苏；有10个省市的高净值人群数量处于1-3万人之间，分别为山东、辽宁、四川、福建、河南、河北、天津、湖南、湖北和安徽；其余省

29、市的高净值人群数量少于1万人。较之2008年，高净值人士数量过万的省市新增4个，分别为天津、湖南、湖北和安徽，总数达到15个。（参阅图4）10图4：2010年末中国高净值人群地域分布北京辽宁天津河北山东河南江苏图示：可投资资产1千万的人数4 万人3-4 万人四川湖北湖南安徽福建上海浙江2-3 万人1-2 万人0.5 -1 万人广东5千人来源：贝恩公司高净值人群收入-财富分布模型高净值人群相对集中的前15个省市覆盖了中国80%左右的高净值人群2010年末，高净值人群数量超过1万人的15个省市合计拥有高净值人群40万人，约占全国高净值人士80%的比例；高净值人群数量超过3万人的5个省市合计拥有高净

30、值人群约24万人，约占全国高净值人士50%的比例。其中，广东省的高净值人群数量最多，2010年末达到7.0万人，占全国高净值人士15%的份额。上海市、北京市分列二、三位，人数分别约为4.7万和4.4万。广东、上海、北京、浙江和江苏的高净值人群净增加量依然分列前五位。其中，广东省的高净值人群数量净增加约2.4万；上海市和北京市分列二、三位，净增加人数分别约为1.7万和1.6万。东部沿海地区的高净值人群平均拥有的可投资资产明显高于环渤海、中西部地区以上海、江苏、广东、浙江和福建等省市为代表的东部沿海地区，人均可投资资产均在3千万元以上，其中上海市人均可投资资产最高，约达4千万元；而以天津、山东、河

31、北和辽宁为代表的环渤海地区和以湖南、湖北、安徽、河南和四川为代表的中西部地区，人均可投资资产则大多在2.5-3千万元之间。可见，东部沿海地区不仅高净值人士人数最多，而且其平均富裕程度也是最高的。（参阅图5）110图5：2010年末各省高净值人士人均可投资资产比较高净值人士人均可投资资产（人民币，百万，2010年末）50403040383734333130292827262525全国平均水平24232010上海北京江苏广东浙江福建天津湖南湖北山东河北安徽河南辽宁四川来源：贝恩公司高净值人群收入-财富分布模型12江苏浙江 浙江专题一：区域性高净值人士增量和增速呈现分化，地域性经济政策彰显成效东部沿

32、海地区与环渤海、中西部地区的私人财富市场呈现出不同特征。东部沿海地区高净值人士人数较多且平均富裕程度较高；环渤海、中西部地区高净值人士人数较少，但增长率较高，未来潜力巨大，将成为私人财富市场新的增长点。在高净值人群数量超过1万人的15个省市中，2008-2010年，全国共有5个省市的高净值人群数量年增长率超过30%，分别为天津、辽宁、湖南、四川和湖北；有3个省市的高净值人群数量年增长率介于26-30%，分别为福建、山东和安徽；其他各省市的高净值人士数量增长率介于16%至25%之间（参阅图6）。可见，环渤海地区的天津、辽宁、山东三省市和中西部的湖南、四川、湖北、安徽四省市增速超过25%，快于上海

33、江苏、浙江、广东等东部沿海省市。另一方面，从绝对数量和增量上讲，广东、上海、北京、浙江和江苏五个省市仍然占据绝对优势，2008-2010年间新增高净值人士均超过1万人，目前拥有的高净值人士总规模均已超过3万人；从比例上看，近两年来超过40%的新增高净值人士分布于这五个省市，目前全国近50%的高净值人士集中于这五个省市。图6：2008-2010年中国高净值人群增速区域比较环渤海经济发展北京辽宁图示：各省高净值人士08-10增速31-40%中西部地区崛起四川天津河北山东河南江苏安徽上海湖北26-30%16-25%人数1万人湖南广东福建来源：贝恩公司高净值人群收入-财富分布模型区域高净值人士增量和

34、增速呈现分化，侧面反映出地区性经济发展政策的积极促进作用。“十一五”期间，环渤海经济圈在政府大力支持和引导下取得了长足发展，被誉为继珠江三角洲和长江三角洲之后的中国经济的第三个增长极；政府出台了多项产业相关政策，以京津为龙头，发挥各地比较优势，促进经济的持续增长并提升资源配置结构。模型测算结果显示，天津的高净值人士增长速度在15个高净值人士数量过万的省市中居首，这在一定程度上展现出相关经济发展政策，如在滨海新区加大资金投放和建设的成效。同时，自1999年中央经济工作会议敲定对西部进行大开发的战略决策后，近年来政府在战略上日益重视中西部地区开发，政策上13也有相应倾斜，通过政策优惠与国家投资等方

35、式促进中西部地区的经济发展。前不久，国务院常务会议讨论并原则性通过了促进中部崛起规划，争取到2015年，中部地区实现经济发展水平显著提高、发展活力进一步增强、可持续发展能力明显提升、和谐社会建设取得新进展的目标。模型测算结果显示，湖南、四川、湖北等省市高净值人群增速在15个高净值人士数量过万的省市中位居前五，增长势头强劲，与“中西部崛起”的国家战略相呼应。14第二章中国高净值人群投资行为、人群细分和财富管理机构的选择中国高净值人群投资理念日趋成熟：风险偏好更加稳健，财富目标更加多元化，资产配置和服务需求也随之呈现多元化趋势职业和资产规模划分下的中国高净值人群细分群体在风险偏好、财富目标、资产配

36、置各维度上呈现显著差异中国高净值人群的财富管理渠道向使用专业财富管理机构转变。品牌成为中国高净值人群选择财富管理机构的最重要标准，专业性和客户经理服务紧随其后当前中国高净值人士会同时使用多家专业财富管理机构，未来倾向于一家为主、多家为辅的模式150高净值人群风险偏好更加稳健，财富目标更加多元化；资产配置和服务需求也随之呈现多元化趋势中国私人财富市场过去两年经历了快速发展，高净值人群数量和资产规模迅速增长。在市场机构积极主动的引导和自身持续不断的实践学习中，高净值人士的财富管理观念更加成熟，投资风险偏好更趋稳健，财富目标也更加多样，导致其在资产配置和服务需求方面逐渐呈现出多元化趋势。中等风险偏好

37、的高净值人群占比增加经历了金融危机的洗礼之后，中国高净值人士对风险的认知更为深入，风险偏好上表现得更加成熟和稳健。通过调研分析，我们发现约70%的高净值人士倾向于在控制风险的前提下获得中等收益，较2009年明显提升（增加约10%）；同时，倾向高风险高收益和倾向低风险低收益的人群占比均有所下降。一方面，部分曾片面追求高收益而忽视风险或对风险认知不够的人们在金融危机中遭受了损失，在受到市场的教育后逐渐地认识到风险控制的重要性，产品选择方面逐渐回归到风险特性与自身承受能力相适应的产品，减少了高风险高收益产品的比重；另一方面，中国经济在政府大力刺激下迅速增长，投资市场逐渐回暖，金融危机中减仓转而持有高

38、流动性低风险产品进行保值的投资人开始适当配置中等风险产品，以博得较高收益。（参阅图7）图7：2009年至2011年中国高净值人群的风险偏好变化趋势高净值人群的风险偏好更加趋于成熟，希望获得可控风险下的中等收益占受访人数比100%高风险高收益8060中等收益控制风险4020低风险保值增值2009年风险偏好2011年风险偏好来源：招商银行贝恩公司高净值人群调研分析160财富目标更加多样较两年前，中国高净值人群财富目标高度集中在“创造更多财富”和“高品质生活”的局面，2011年高净值人群的财富目标已呈多元化趋势。（参阅图8）“创造更多财富”和“高品质生活”依然是高净值人群追求的主要财富目标（两项占受

39、访者所提及的财富目标总数比均超过20%）。大部分高净值人士年龄在五十岁以下，正值事业上升期或巅峰期，精力旺盛，对于事业和财富追求的惯性推动他们继续创造更多的财富。同时，他们注重高品质生活，金钱所带来的物质享受和社会地位已经不能满足他们的需求，“高品质”很大程度上体现在精神上的高品质。他们开始关注慈善和社会公益事业，希望以实践性公益活动亲力亲为地为社会和他人做出贡献，而不仅仅是单纯捐助。他们通过旅游摄影、收藏艺术品和红酒等提升自身修养和品味，获得社会和他人的认同。同时，他们希望更多地参与到高端人士的聚会中，通过向与自己经历相仿的高净值人士分享经验，从而结识朋友，得到精神上的交流。同时，高净值人士

40、对财富安全、财富传承、子女教育、个人事业/企业的发展等其他财富目标的关注程度都有所提高：-中国的高净值人群在形成初期亲身经历了中国经济的发展腾飞，为改革开放取得的巨大成就感到骄傲。但随着视野的不断国际化和对风险认识的提高，如何保障财富安全逐渐进入他们的考虑之中，并对其在境内外资产配置的选择产生了一定的影响。-“家业常青”一直是中国传统文化传承的一部分。随着中国创富第一代在人生阶段和事业发展两方面双双步入成熟阶段，他们开始思考未来财富的传承问题。特别是对于其中一小部分超高净值人群和年龄相对较高的人群，财富传承已经列入他们的日程。-与“家业常青”观念相伴的另一个重要财富目标是子女教育。高净值人群不

41、仅希望能为子女提供最好的学习环境，也希望能在理财、社交等各方面为子女提供更多机会。-此外，相当一部分高净值人士、尤其是企业主仍把个人企业/事业的进一步发展作为主要目标。图8：中国高净值人群财富目标呈现多元化高净值人群的财富目标更加多元化各财富目标占提及总数比100%其他其他个人事业/企业的进一步发展子女教育80604020财富传承高品质生活创造更多财富2009年财富目标财富传承高品质生活保证财富安全创造更多财富2011年财富目标来源：招商银行贝恩公司高净值人群调研分析170资产配置和服务需求呈现多元化趋势在风险偏好日益成熟、财富目标日益多元化的驱使下，高净值人群需要通过更加综合多样的资产配置来

42、实现对财富的管理；市场的发展和投资产品的日益丰富为其提供了可能，使得高净值人士的实际资产配置呈现出多元化的趋势。2009年初，以现金与存款、股票、房地产和基金为代表的传统投资类别占比高达80%左右，至2011年，四类资产占比下降至70%左右。与此同时，阳光私募、私募股权投资等近期市场热点为代表的其他类别投资和银行理财产品在高净值人群的资产组合中占比上升，分别增加了5个百分点和4个百分点。（参阅图9）图9：中国高净值人群资产配置呈现出多元化境内资产配置呈现多元化趋势，其他类别投资、银行理财产品占比明显增加总体可投资资产的分配100%806040202009年资产分配其他类别投资保险债券银行理财产

43、品基金房地产股票现金与存款2011年资产分配比例变化5.4%0.3%-1.9%4.0%-1.4%-4.3%5.3%-7.4%注：“其他类别投资”包含个人持有的信托、私募股权、阳光私募、黄金、期货来源：招商银行贝恩公司高净值人群调研分析在各类资产当中：-现金与存款在传统类别资产中比例减少最为明显：两年内由25%降至约18%，降幅为7个百分点，折射出高净值人士理财观念、私人银行业产品供给和宏观经济环境方面的变化。首先，高净值人群的财富管理观念更加成熟，能更好地综合运用更多投资工具进行资产配置，来实现可控风险下的中等收益；其次，银行等财富管理机构也推出了众多风险与现金存款相当、但收益要好于现金存款的

44、理财产品，吸引了大批投资者转向银行理财产品；再次，政府大规模信贷导致通胀高企、真实存款利率为负，使得现金与存款更加缺乏吸引力。-相对于2009年调研时期股市低迷的情况，本次调研中股票资产占比有所反弹。股票市场在过去两年出现大幅上扬，高净值人群股票资产随着市场的增长，市值大幅提升，18占比相应提高。部分高净值人士在2009年股市低迷时预见到股市未来的上涨，积极建仓进一步推高了股票在整体资产中的比例。-房地产市场虽然在过去两年经历了繁荣上涨，但近期政府频繁出台并且一次比一次严厉的房地产调控政策有效地打击了房地产的投资势头，部分受访者在访谈中表示2011年初已经开始减少房地产投资。调研显示，60%以

45、上高净值人士倾向于减少或维持不变现在在房地产领域的投资，并将由投资住宅等转向房地产信托、房地产基金等其他投资方式。因此，投资性房地产占比有所下降，并且可能在未来保持进一步下降趋势。-基金在高净值人士资产配置的占比中略有下降，主要原因是阳光私募出现以来因其高门槛、高收益特点受到高净值人群追捧，迅速成为高净值人士投资二级市场的主要渠道之一，从而分流了高净值人士原本投资于基金的部分资金。-银行理财产品自出现以来增长迅速，其种类灵活多样，可以满足客户不同类型的需求。风险水平与存款相当的产品通常可以获得更好的收益，较存款更具优势；特别是由于最近通胀高企，人们对抗通胀和保值产品需求强烈，银行推出的通胀挂钩

46、产品可以保证投资者的绝对收益，受到普遍青睐。此外，银行还针对高净值人士推出定制化产品设计服务。这些原因使得银行理财产品过去两年在高净值人群资产占比中提高4个百分点，仅次于现金存款和股票成为第三大投资资产类别。-近年来，以阳光私募和私募股权投资为代表的其他类别投资逐渐成为高净值人士的投资热点。一方面，此类投资是众多资产类别中风险最高，平均收益也相对最高的产品，可作为高净值人士多元化资产配置中高风险产品的重要组成部分。另一方面，其他类别投资产品也在不断增加。不仅商业银行的私人银行纷纷推出相关产品，随着监管政策开闸，许多金融机构针对高净值客户推出各具特色的其他类别产品，例如基金的专户理财、信托的集合

47、式信托理财、券商的集合理财等，这都推动了其他类别投资的迅速增长。通过大量调研和客户访谈，我们发现超过80%的受访人会在未来继续加强资产配置的多元化。首先，由于高净值人群风险意识的增强，他们对于通过资产配置分散风险的理念也更加认同，通过多元化分散风险是高净值人士进行多元化资产配置的主要原因。其次，高净值人士风险偏好日趋成熟，希望通过不同风险类型产品的资产配置组合出符合自己风险承受能力的资产组合，获得更好的回报。最后，随着市场的继续放开和迅速发展，理财机构之间竞争也会更加激烈，各类机构将会纷纷推出各具特色的产品吸引高端客户，面向高端客户的丰富多样的理财产品将会陆续涌入市场。高净值人士未来的产品选择

48、将会更加丰富，产品的多元化也进一步推动了高净值人士资产配置的多元化（参阅图10）。从具体资产类别来看，银行理财产品和其他类别投资仍将延续目前的增长趋势，成为高净值人士在未来一年的投资增加意愿最为强烈的产品。（参阅图11）190财别其与境保债地图10：未来资产配置趋势未来境内资产的配置会进一步多元化占受访人数比100%8060否其他未来选择更加丰富更好的回报和风险的组合4020是分散风险未来资产更多元化多元化的原因来源：招商银行贝恩公司高净值人群调研分析图11：各类别产品2011年投资趋势未来更多人打算增加持有银行理财产品和其他类别投资，进一步减少房地产投资占受访人数比20%减少增加100-10

49、20资理投行银类他票股金蓄基储金现资投外险券房产注：“其他类别投资”包含个人持有的信托、私募股权、阳光私募、黄金、期货来源：招商银行贝恩公司高净值人群调研分析伴随着财富目标的多元化，中国高净值人士对融资服务和其他增值服务的要求更加复杂多样。加之近年来市场各家机构持续的宣传教育，高净值人群对私人银行业认知度不断提高，对于财富管理机构在融资服务和增值服务方面的要求也有所提升。（参阅图12）20图12：高净值人士融资服务和增值服务需求融资服务要求明显提高，个人融资为主增值服务要求明显提高，医疗健康、子女教育和投资机会介绍成为前三项主要需求个人融资企业融资资本市场融资特殊目的融资11%28%42%6

50、8%医疗健康服务子女教育投资机会介绍税收规划建议高端人士聚会投资移民咨询法律咨询企业现金管理建议企业IPO规划建议44%35%34%32%25%21%19%17%13%其他05%20402009年初2011年初6080%“第二代财富继承人”的相关活动8%慈善活动及相关信息4%其他10%1020302009年初2011年初4050%持有该观点高净值人士人数比例(%)持有该观点高净值人士占比(%)来源：招商银行贝恩公司高净值人群调研分析对于融资服务，高净值人士最希望获得个人融资、企业融资和资本市场融资方面的服务。调研发现，个人融资的需求占比接近70%，较2009年提高近20个百分点，表明越来越多的