公司理财知识重点Word版.doc
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1、传播优秀Word版文档 ,希望对您有帮助,可双击去除!第一篇 价 值第一章 公司理财导论1. 公司理财是对以下三个问题的研究:1) 资本预算(Capital Budgeting):长期资产的投资和管理2) 资本结构(Capital Structure):公司短期及长期负债与所有者权益的比例3) 净营运资本(Net Working Capital):现金流量的短期管理(流动资产 流动负债)2. 财务管理目标:最大化现有股票的每股价值(最大化现有所有者权益的市场价值)。因此,可以把公司理财定义为研究企业决策和企业股票价值的关系。第二章 会计报表与现金流量资产负债表:流动性、负债与权益、市价与成本流
2、动资产:现金、应收账款、存货固定资产:厂房及设备、无形资产流动负债:应付账款、应付票据、应计费用长期负债:递延税款、长期债务所有者权益非现金项目:折旧 递延税款(会计利润与应税所得的差额)公司财务决策考虑边际税率1. 财务现金流量 (FCFF 企业自由现金流、资产的现金流)= 经营性现金流量 资本性支出 净营运资本的增加= EBIT1-tc+折旧-资本性支出 - 净营运资本的增加其中:经营性现金流量 = EBIT1-tc+折旧 = (营业收入 - 营业支出)1-tc+折旧tc资本性支出 = 购入的固定资产 卖出的规定资产 = 期末固定资产净额 期初固定资产净额 + 折旧净营运资本的增加 = 期
3、末净营运资本 期初净营运资本注:EBIT = 销售收入 销售成本 销售费用、一般费用及管理费用 折旧 + 其他利润这里,可以看出NOPAT = NOPLAT2. 计算项目的现金流:看第六章。3. 会计现金流量表 = 经营活动产生的现金流量 + 投资活动产生的现金流量 + 筹资活动产生的现金流量第三章 财务报表分析与财务模型1. 盈余的度量指标:1 ) Net Income: 净利润 = 总收入 总支出2) EPS: 每股收益 = 净利润/发行在外的总股份数3) EBIT: 息税前利润 = 经营活动总收入 经营活动总成本 = 净利润 + 财务费用 + 所得税(可排除资本结构(利息支出)和税收的影
4、响)4) EBITDA: 息税及折旧和摊销前利润 = EBIT + 折旧和摊销财务比率分析一、变现能力比率 1、流动比率=流动资产流动负债 2、速动比率=(流动资产存货)流动负债 3、营运资本=流动资产流动负债 二、资产管理比率 1、存货周转率(次数)=主营业务成本平均存货 2、应收账款周转率=主营业务收入平均应收账款 3、营业周期=存货周转天数应收账款周转天数 总资产周转率=销售收入/总资产三、负债比率 1、产权比率=负债总额股东权益 2、已获利息倍数=息税前利润利息费用=EBIT/I 四、盈利能力比率 净资产收益率=净利润平均净资产 销售利润率=净利润/销售额ROA资产收益率=净利润/总资
5、产权益收益率ROE=净利润/总权益五、杜邦财务分析体系所用指标 1、权益收益率=资产净利率ROA权益乘数=ROA*(1+负债权益比)=销售净利率总资产周转率权益乘数 =资产收益率/权益乘数2、权益乘数=资产/总权益 六、上市公司财务报告分析所用指标 1、每股收益(EPS)=(EBITI)(1T)/普通股总股数=每股净资产净资产收益率(当年股数没有发生增减变动时,后者也适用) 2、市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益 3、每股股利=股利总额/年末普通股股份总数 4、股利支付率=股利总额/净利润总额=市盈率股票获利率(当年股数没有发生增减变动时,后者也适用) 5、股票获利率=普通股每股股利/普通
6、股每股市价(又叫:当期收益率、本期收益率) 6、股利保障倍数=每股收益/每股股利 7、每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股数 8、市净率=每股市价/每股净资产 9、净资产收益率=净利润/年末净资产 七、现金流量分析指标 (一)现金流量的结构分析 经营活动流量=经营活动流入经营活动流出 (二)流动性分析(反映偿债能力) 1、现金到期债务比=经营现金流量净额/本期到期债务 2、现金流动负债比(重点)=经营现金流量净额/流动负债(反映短期偿债能力) 3、现金债务总额比(重点)=经营现金流量净额/债务总额 (三)获取现金能力分析 1、销售现金比率=经营现金流量净额/销售额 2、每股营业现金流量(重
7、点)=经营现金流量净额/普通股股数 3、全部资产现金回收率=经营现金流量净额/全部资产100% (四)财务弹性分析 1、现金满足投资比率 2、现金股利保险倍数(重点)=每股经营现金流量净额/每股现金股利 (五)收益质量分析 现金营运指数=经营现金的净流量/经营现金毛流量比率分析法相关指标详解1、变现能力比率 变现能力是企业产生现金的能力,它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。(1)流动比率 公式:流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计 企业设置的标准值:2 意义:体现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多,短期债务越少,则流动比率越大,企业的短期偿债能力越强。 分析提示:低于正常值,
8、企业的短期偿债风险较大。一般情况下,营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。 (2)速动比率 公式 :速动比率=(流动资产合计-存货)/ 流动负债合计 保守速动比率=0.8(货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额)/ 流动负债 企业设置的标准值:1 意义:比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中,尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货,因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比,以衡量企业的短期偿债能力。 分析提示:低于1 的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力,账面上的应收账款不一定都能变
9、现,也不一定非常可靠。 变现能力分析总提示: (1)增加变现能力的因素:可以动用的银行贷款指标;准备很快变现的长期资产;偿债能力的声誉。(2)减弱变现能力的因素:未作记录的或有负债;担保责任引起的或有负债。 2、资产管理比率 (1)存货周转率 公式: 存货周转率=产品销售成本 / (期初存货+期末存货)/2 企业设置的标准值:3 意义:存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率,缩短营业周期,可以提高企业的变现能力。 分析提示:存货周转速度反映存货管理水平,存货周转率越高,存货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力,也是整个企业管
10、理的重要内容。 (2)存货周转天数 公式: 存货周转天数=360/存货周转率 =360*(期初存货+期末存货)/2/ 产品销售成本企业设置的标准值:120 意义:企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率,缩短营业周期,可以提高企业的变现能力。 分析提示:存货周转速度反映存货管理水平,存货周转速度越快,存货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力,也是整个企业管理的重要内容。 (3)应收账款周转率 定义:指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。 公式:应收账款周转率=销售收入/(期初应收账款+期末应收账款)/2 企业设置
11、的标准值:3 意义:应收账款周转率越高,说明其收回越快。反之,说明营运资金过多呆滞在应收账款上,影响正常资金周转及偿债能力。 分析提示:应收账款周转率,要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情况使用该指标不能反映实际情况:第一,季节性经营的企业;第二,大量使用分期收款结算方式;第三,大量使用现金结算的销售;第四,年末大量销售或年末销售大幅度下降。 (4)应收账款周转天数 定义:表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。 公式:应收账款周转天数=360 / 应收账款周转率=(期初应收账款+期末应收账款)/2 / 产品销售收入企业设置的标准值:100 意义:应收账款周转率越高,
12、说明其收回越快。反之,说明营运资金过多呆滞在应收账款上,影响正常资金周转及偿债能力。 分析提示:应收账款周转率,要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情况使用该指标不能反映实际情况:第一,季节性经营的企业;第二,大量使用分期收款结算方式;第三,大量使用现金结算的销售;第四,年末大量销售或年末销售大幅度下降。 (5)营业周期 公式:营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数=(期初存货+期末存货)/2* 360/产品销售成本+(期初应收账款+期末应收账款)/2* 360/产品销售收入 企业设置的标准值:200 意义:营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。一般情况下,营业周期短,说明
13、资金周转速度快;营业周期长,说明资金周转速度慢。 分析提示:营业周期,一般应结合存货周转情况和应收账款周转情况一并分析。营业周期的长短,不仅体现企业的资产管理水平,还会影响企业的偿债能力和盈利能力。 (6)流动资产周转率 公式:流动资产周转率=销售收入/(期初流动资产+期末流动资产)/2 企业设置的标准值:1 意义:流动资产周转率反映流动资产的周转速度,周转速度越快,会相对节约流动资产,相当于扩大资产的投入,增强企业的盈利能力;而延缓周转速度,需补充流动资产参加周转,形成资产的浪费,降低企业的盈利能力。 分析提示: 流动资产周转率要结合存货、应收账款一并进行分析,和反映盈利能力的指标结合在一起
14、使用,可全面评价企业的盈利能力。 (7)总资产周转率 公式:总资产周转率=销售收入/(期初资产总额+期末资产总额)/2 企业设置的标准值:0.8 意义:该项指标反映总资产的周转速度,周转越快,说明销售能力越强。企业可以采用薄利多销的方法,加速资产周转,带来利润绝对额的增加。 分析提示:总资产周转指标用于衡量企业运用资产赚取利润的能力。经常和反映盈利能力的指标一起使用,全面评价企业的盈利能力。 3、负债比率 负债比率是反映债务和资产、净资产关系的比率。它反映企业偿付到期长期债务的能力。 (1)资产负债比率 公式:资产负债率=(负债总额 / 资产总额)*100% 企业设置的标准值:0.7 意义:反
15、映债权人提供的资本占全部资本的比例。该指标也被称为举债经营比率。 分析提示:负债比率越大,企业面临的财务风险越大,获取利润的能力也越强。如果企业资金不足,依靠欠债维持,导致资产负债率特别高,偿债风险就应该特别注意了。 资产负债率在6070,比较合理、稳健;达到85及以上时,应视为发出预警信号,企业应提起足够的注意。 三个指标:1、息税前利润=EBIT;2、息前税后利润=EBIT(1T);3、息税后利润=净利润。息税、折旧及摊销前利润率EBITDA2. 股利支付率 = 现金股利/净利润 = 1 留存收益增加额/净利润 = 1 留存比率b3. 内部增长率:没有任何外部融资的情况下公司能实现的最大增
16、长率内部增长率 = ROA b1-ROAb4. 可持续增长率:在没有外部股权融资且保持负债权益比不变的情况下可能实现的最高增长率可持续增长率 = g=ROE b1-ROEb实际中,g=ROE b,其中Equity用的是期初数。因此,一个企业的增长来自追加的投资量b和投资的效果ROE。总结:一家公司的增长率取决于四个因素(与b相关的一个和与ROE相关的三个)1) 股利政策2) 销售利润率3) 融资政策(是否提高公司的财务杠杆)4) 总资产周转率第二篇 估值与资本预算第四章 折现现金流量估价1. 净现值法2. 内部收益法3. APR Annual Percentage Rate 名义年利率 = 每
17、期利息 X 一年中的期数市场中公布的利率都是APR4. EAR Effective Annual Rate 实际年利率 =(1+rm)m-1,其中r=APR连续复利:limm1+rmm-1=er-1,若多年:erT-1,T为年数5. 货币的时间价值First basic principle of finance: A dollar today is worth more than a dollar in the futureSecond basic principle of finance: A safe dollar is worth more than a risky dollarIf f
18、uture cash flows are not certain:Use expected future cash flowsAnd use higher discount rate (expected rate of return on other investments of comparable risk)6. A bank will lend you money at 8% for the project. Is 8% the cost of capital for the project?No. The bank is offering you a 8% loan based on
19、the overall financial condition of your firm.7. 现金流折现的简化(最好看一遍课件第三讲)1) 永续年金 PV=Cr2) 永续增长年金 PV=Cr-g 注意:分子C是现在起一起后收到的现金流,而非当前的现金流3) 后付年金:每期期末有等额现金收付的年金。PV=C1r-1r 1+rT=Cr1-11+rT=C*年金系数第六章 投资决策(NPV)1. 关键:决定要不要投资于某个项目时,对项目产生的增量现金流进行折现是关键。从整体评价一家公司时,对股利进行折现,因为股利是投资者收到的现金流。2. 在计算项目现金流时,不考虑其若采用债务融资而产生的利息费用,
20、即公司通常在项目中依据全权益融资的假设计算项目的现金流,对债务融资的任何调整都反映在折现率中。3. 在计算项目NPV中,采用名义现金流或实际现金流计算得出的结果是一致的。因为若分子用名义现金流,分母就要用名义折现率;若分子用实际现金流,分母就用实际折现率。折回当期计算的NPV与未来通胀无关。4. 项目的现金流(NPV中的分子)= 投资性现金流 + 经营性现金流 + 净营运资本的变化其中:投资性现金流包括固定资产投资(与残值)、机会成本经营性现金流 = EBIT1-tc+折旧第八章 利率和债券估值1. 债券现值公式:1) Discount Bonds零息债券:PV=F/(1+r)T2) Coup
21、on Bonds 平息债券:PV=Cr1-11+rT+F/(1+r)T2. 上式中,r = YTM = Yield to Maturity,为到期承诺收益率,指持有到期,且不考虑利率风险、违约风险的收益率。3. 利率风险:利率浮动带来的风险1) 在其他条件相同的情况下,距离到期日时间越长,利率风险越大;2) 在其他条件相同的情况下,票面利率越低,利率风险越大。(因为较低票息债券在其存续期内的早期现金流更少,其价值对折现率的变动更敏感)注:利率风险以递减的速率增长。E.g.: 10年期债券所包含的利率风险远高于1年期债券,而30年期债券所包含的利率风险只略高于10年期债券。4. 债券收益率的决定
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