法国期货.docx

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1、一、 法国期货(期权)市场根本概况1969年法国成立BCC(BanquesCentraleCompensation)负责巴黎商品市场(IiIIe、LeHavre)成交契约之结算。当时巴黎商品期货交易品种较少，主要有白糖、咖啡、可可、土豆等。相对于英国而言，法国金融期货交易活动出现相对较晚，1986年设立了法国国际期货市场(UATlF),最初上市的品种是虚拟的债券期货合约，从1988年开始，MATlF逐渐推出商品期货产品，交易品种扩展到利率期货、期权合约、CAGIo指数期货合约和众多商品期货合约；1988年开设了巴黎期权市场(UONEP),进行股票和指数期权交易，短短数十年内已开展为欧洲最主要的

2、股票期权市场之一。但是到了1992年，当时巴黎证交所以自有资金操作法国国际期货交易所(MATIFSA)出现高达五亿法郎的亏损，MATlF一度濒临破产边缘。为了全面革新金融体系制度，法国于1996年制定了金融业务现代化法案(FinaneiaIACtiVityModernizationAct),赋予场外交易(OTCFreeMarket)合法地位。在该法律架构下法国现货及期货市场积极整合，放松对商品期货市场管制，除了躲避商品价格风险外，重视商品期货交易的投资功能，对原有的法国期货交易机制不断改良完善，特别是1998年末,为了与伦敦国际金融期权期货交易所LlFFE竞争，法国国际期权期货交易所果断放弃“

3、公开报价”交易机制，改以电子报价撮合，此举为法国期货(期权)交易市场重振起到重要的作用。1999年6月1日，法国的巴黎证交所(SBF),法国国际期货交易所(MATIFSA),法国股票期权交易所(MoNEPSA)及新兴小型企业市场(SocieteduNoveauMarche)合并成立一家新公司巴黎交易所(ParisBourseSBFSA),其任务主要有三：(1)负责证券市场机构及运作，并执行证券市场主管机关的规那么。包括：记录会员全部交易记录，并扮演会员交易的结算角色；确保市场买卖价格的公开；购并案件明确待审核时暂停股票交易；(2)成立专门监管部门防范和调查交易违规行为；(3)负责市场买卖价格信

4、息的使用和管理J此次合并之主要目标系希望更具有竞争力，更吸引国际间的联盟合作时机，完成法国国内资本市场之整合。2000年9月，由巴黎证交所、阿姆斯特丹证交所、布鲁塞尔证交所合并成立泛欧证券交易所(EURoNEXT)；2002年初，EUrOneXt泛欧交易所收购伦敦国际金融期货与选择权交易所(LlFFE),并与葡葡牙交易所(BVLP)合并，成立EUrOrIeXt.Iiffe,成为横跨阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本、伦敦与巴黎的国际性衍生性商品交易所。EUrOneXt泛欧交易所凭借其完全整合的市场模式和交易平台成为唯家提供在欧洲多个市场上进行多种金融工具交易效劳的交易所，其下依功能别分为四大策略事业

5、单位(StrategiCBUSineSSUnit,SBU)：现货市场及上市、衍生性商业市场、结算业务与信息效劳，从盈利能力来看，衍生性商业市场占到EURoNEXT当年收入的30%左右，位居第一。与国际上其它交易所集团的策略联盟不同，EURONEXT所采用的SBU机制是一个按照统一规那么进行交易的开放、有效和具有竞争力的资本市场，对交易所集团的功能整合与产品平台统一有着更高的要求。EUrOneXt欧洲交易所目前由欧洲交易所(EUrOneXtN.V.)负责运营，EuronextN.V.依照荷兰的法律成立于荷兰阿姆斯特丹并在法国巴黎交易所上市，公司执行管理委员会和监督委员会双重管理的体制。泛欧交易所

6、EUrOneXtN.V.)是欧洲第一个实现跨国界证券交易所整合的公司，它集合了比利时、法国、荷兰、葡萄牙四国的证券交易所，以及四国和英国的衍生产品市场。EuronextN.V.是在巴黎交易所(EUrOneXtPariS)上市的控股公司，下面有EUrOneXtParis、EuronextAmsterdamEuronextBrusselsEuronextLisbonEuronextLiffe等五个100%持有的交易所子公司，加上结算所LeH.Clearnet、跨国保管机构EUrOCIear及负责交易结算平台AtOSEUrOnext。这些全资子公司均持有当地金融业务许可证，同时受具体业务展开地的金

7、融法律法规的调整。图一、EURoNEXT公司结构图来源于：EUronCXt开展历程对台湾证券及期货市场之启示，台湾证券交易所研究论文集(2005)法国两大期货交易所(MATlF和MONEP)主要职责为：确定会员的参加资格，核准会员资格，制定会员管理规那么；订立上市规那么，核准证券上市；制定并执行营业细那么；决定某支股票暂停交易：核准股权购并程序；发布交易信息及指数等；确保交割结算的顺利完成。2I参见，台湾证券交易所汇编，法国证券市场相关制度，第104页。2参见，台湾证券交易所汇编，法国证券市场相关制度，第7页。美国“安然事件”发生以后，苛刻的萨班斯奥克斯利法案严重打击了了众多美国证券市场潜在融

8、资者的积极性。为了躲避该法案对纽交所主板市场的严格要求，2006年6月，纽约证交所的控股公司NYSEGROUPInc.出价99.6亿美元(77.8亿欧元)并购EURONEXT,缔造全球首个越洋证券交易所一一NYSE-Euronexr交易所，美国总部设在纽约，国际总部设在巴黎和阿姆斯特丹，伦敦将是其衍生性商品业务的中心，NYSE-Euronext为全球投资者提供了一个系统化的多层次投资平台。作为EURONEXT五大全资子公司之一，EuronextPariS下辖三个独立法律主体，分别是巴黎证券交易所(SBF).法国国际期货交易所(MATIF)和法国商品交易所(MONEP)。该三个交易所均使用Eur

9、onext证券和衍生产品买卖的交易平台(LIFFECONNECT),所交易的衍生性商品包含以证券、指数、货币、利率及商品为标的之期货及选择权合约,通过全球26国所设之555个据点所形成的电子交易平台，客户只需登陆任何一个据点即可完成法国国际期货交易所(MATIF)和法国商品交易所(MONEP)主要产品的交易，此举有力的扩大了对法国期货产品特别是金融期权产品的世界影响力，进一步稳固了法国衍生交易市场在全球金融市场中的地位。2006年6月EUroneXt决定与纽约证券交易所进行合并,合并后名为NYSEEuronext,美国总部设在纽约，国际总部设在巴黎和阿姆斯特丹。伦敦将是其衍生性商品业务的中心，

10、股票同时在美国和巴黎交易。合并后的公司市值将到达二百亿美元，上市公司总资产约27万亿美元，为世界之最。随着纽交所成功并购Euronext集团，目前理论界更关心的问题是Euronextj集团属下众多交易所如何面对欧盟金融工具市场规那么(MarketsinFinancialInstrumentsDirective,MiFID)所带来的市场管理变革。MiFID定于2007年4月通过各国公布条例的方式在欧盟境内贯彻实施，除了继续扩大监管内容与监管对象，MiFID最重大的立法革新是进步解除金融管制，特别是全面开放场外交易(OTe),各欧盟会员国无权强制要求所属境内投资公司必须完全经由交易所下单，届时EU

11、rOneXt泛欧交易所集团将面临由电子交易系统及投资银行自行撮合客户买卖的挑战。其中，MiFID规那么的LeVeI2细那么还澄清了MiFID所影响的投资工具的定义，尤其值得注意的是，在期货行业，MiFID将会覆盖局部商品期货市场，虽然现货和远期商品市场不受监管，但是商品衍生品例如期货和期权都在监管范围之内。法国商品期货一览表二、 法国期货(期权)交易的根本法律框架1885年期货市场法本法在1987与1989年丽次重大修正，主标准期货市场。主管机关为期货市场理事会(ConSeilduMarcheTerme;theFuturesMarketCouncib简称CMT)。木法主要定义了：(1)适格参与

12、金融证券期货契约人的种(2)适格传送商品期货契约委托单之人。其亦标准招揽期货业务之人。Euronext在收购Liffe之后组建了一个新的子公司，即Euronext.Liffe,2003年1月之前Euronext-Liffe将旗下所有衍生业务都转移到Liffe的交易系统上去。到时候EUrOneXt.Liffe将只有两个交易系统，一个是基于原巴黎交易所的证券现货交易系统，一个是基于原Liffe的衍生品交易系统。AMF于2004年11月24日公布金融市场管理局规章(AMFGeneralRegulation),该项规章除修订与重整原先COBRegulation及CMFGeneralRegulation

13、的条款，纳入欧盟相关标准外，并参酌市场参与者实际需求加以更新相关标准。目前金融市场管理局规章(AMFGeneralRegulation)主要涵盖下列六大局部：(1)AMF：包括其组织、人员任免及相关行为标准、咨询程序、监督权与调查权行使之程序等。(2)发行人与信息揭露：此部份大致参考原先在COBRegUIation及CMFGeneralRegulation的相关标准。(3)投资效劳提供者(4)集合投资产品：针对集合投资计画提出特定标准，包括对创投基金、期货与选择权基金的标准。市场架构:此部份大致参考原先在C太GeneralRegulation的有关市场参与者的标准。(6)市场不当行为：内部人交

14、易与市场操纵行为。EuronextParis受1996年7月2日生效的No.96-597法律调整，该法律是对欧盟投资效劳指令的细化规定并已被法国金融法典所收入。根据法国金融法典的规定，法国财政部长有权根据AMF的建议或者法国中央银行的意见授予或者撤销特定金融主体的市场地位。EuronextParisisgovernedbyFrenchLawno.96-597dated2July1996,asamendedandcodifiedintheFrenchMonetaryandFinancialCode,whichimplementedtheEuropeanInvestmentsServicesDir

15、ectiveinFrenchlaw.UndertheFrenchMonetaryandFinancialCode,theFrenchMinisterofFinancehastheauthoritytoconferorrevokeregulatedmarketstatusontherecommendationoftheAMFandfollowinganopinionfromBanquedeFrance.Thisstatusisgrantedifthemarketmeetsspecificconditionsforproperoperation.Inparticular,themarketmust

16、haverulesgoverningaccesstothemarket,listingofsecurities,theorganisationoftrading,thesuspensionoftrading,andtherecordingandpublicationoftrades.TheAMFisresponsibleforsafeguardinginvestmentsinfinancialinstrumentsandinallothersavingsandinvestmentvehicles,ensuringthatinvestorsreceivematerialinformation,a

17、ndmaintainingorderlyfinancialmarkets.Itestablishestherulesofconductthatmustbeobservedbymarketoperatorsandtheirpersonnel,determiningtheconditionsforgrantingorrevokingprofessionallicensesforindividualsactingonbehalfofmarketoperators,andestablishingthegeneralprinciplesfortheorganisationandoperationofre

18、gulatedmarkets.Itisalsoresponsibleforformulatingtherulesgoverningtheexecutionandpublicationoftransactionsinvolvingsecuritiesorfuturesandoptionscontractslistedonthesemarkets.ItalsohastheauthoritytoregulateandmonitorIPOs(i.e.vettingofprospectuses),financialcommunicationoflistedcompaniesandtenderoffers

19、Itcanopposethedecisionofamarketoperatortoadmitasecurityorafuturesand/oroptioncontracttotradingonitsmarket.Furthermore,asmentionedabove,theAMFmakesrecommendationstotheFrenchMinisterofFinanceonconferringregulatedmarketstatus.Finally,theAMFapprovestheRulebksofregulatedmarkets.AllamendmentstotheRuleboo

20、ksofaregulatedmarketaresubjecttothepriorapprovaloftheAMFfollowinganopinionfromBanquedeFrance.TheAMFisalsoempoweredtolaydownstandardsforcertainnon-regulatedmarketsorobligationsforpersonshavingmadeformsofpublicofferingsotherthanlistingonaregulatedmarket,whichmayberelevantfortheoperationofnon-regulated

21、marketsbyEuronextParis(notablyAIternextandtheMarcheLibre).Inadditiontoitsstatusasamarketoperator,EuronextParisisapprovedasaspecialisedfinancialinstitution.ItisIhereibregovernedbyFrenchbankinglegislationandregulations(notablytheBankingActasamendedandcodifiedintheFrenchMonetaryandFinancialCode),whichm

22、eansthatitissubjecttosupervisionbytheComit6desEtablissementsdeCreditetdesEntreprisesd,Investissement(CECEI)andtheBankingCommission.Assuch,itmustcomplywithprudentialratiosrelatedtothebankingregulationapplicabletoitsactivities(onaconsolidatedbasisatthe2005balancesheetdate,prudentialequityamountedto222

23、million,andthesolvencyratioto44.8%).1.IFFELIFFEisaUKcompanyformedon25February1988andisgovernedbytheUKCompaniesActsof1985and1989.LIFFEsharesareheldbyEuronextUKplc,asubsidiaryofEuronext.LIFFEhasthreeprincipalregulatedsubsidiaries:LIFFEAdministrationandManagementandLIFFEServicesLtdintheUK,andNQLXLLCint

24、heUSA.1.IFFEmanagesthemarketsforfinancialderivativesandCommodityDerivativesinLondon,whichareoverseenbytheFSApursuanttotheFinancialServicesandMarketsAct2000.Undercurrentlegislation,LIFFEisdesignatedasarecognisedinvestmentexchangeunderFinancialServicesandMarketsAct2000.Assuch,LIFFEisrequiredtomaintain

25、sufficientfinancialresourcesfortheproperperformanceofitsfunctions(requirementtohold52millionofcashinitsassetsbasedon2005financials).LIFFEServicesLimitedisatechnologysupplierandisalsogovernedbytheFSAregulationsasaservicecompany.NQLXLLCisawhollyownedindirectsubsidiaryofLIFFENQLXLLC,whichisregisteredwi

26、ththeSEC,isregulatedintheUSbytheCommodityFuturesTradingCommission(CFTC).NQLXLLCwillretainitsstatusasadesignatedcontractmarketinanticipationoflistingothercontractsinthefuture.IntheUK,financialserviceslegislationcomesunderthejurisdictionofHerMajesty,sTreasury,whilstresponsibilityforoverseeingtheconduc

27、tofregulatedactivityrestswiththeFSA.EuronextParisEuronextParis,asubsidiaryofEuronext,isthemarketoperatorthatmanagesthethreeFrenchregulatedmarkets:EurolistbyEuronextMonepandMatif.金融管理局CMF三、法国期货期权交易市场监管结构证券期货管理委 员会 COB金融管理纪律委 员会 CDGF银行委员 会 Banking Commission 财政部Ministry of economy, Finance and Industr

28、y信用投资Q构委会CE7i场管理局MFCRBF法国中央银行Banque de France1、法国国际期货交易所MATIF法国整票期权交易所MpNEP伦敦金融期货期权交易所LIFFE该部下设四个部法国所有金融市场均由经济财政产业部(漪F“财政部”)与法国中央银行监管。门：金融市场管理局(AMF)、银行委员会BC)、褊投资委员会CECEI)与金融标准校员会(CRBF)01996年金融业现代化法将监管思路调整为以“金融业务”为导向，而非以“金融机构”为导向。该法在允许投资效劳机构提供各种投资效劳的同时，确认其各项业务分别受到金融市场各业务监管机关的管辖，并要求行政监管者与自律机构之间加强沟通与合作

29、除以上政府行政监管体制外，尚有自律监管机构，负责与法国及欧洲其它国家的庶金融市场监管机构进行协调，并为会员提供信息、财务和仲裁效劳。对于法国期货市场常见的监管机构简述如下：(1)财政部在法国，整个财政金融体系的管理是由财政部监督管理，除了自身制定法律、根据银行法监管金融机构外，也有权审核由其他相关金融管理机关制定的法规。(2)法国中央银行自1999年1月1日后，法国银行是欧洲央行体系(ESCB)的一员，主要的功能为货币市场的管理、监管及保护资金交付的运作以及维护整个金融体系稳定，并且管理国库及负责政府债券金融衍生产品的开发与招标，审核批准包括MATlF在内的EuroncxtPariS交易所的

30、格式合同条款。(3)金融市场管理局(AMF,Autoritedesmarchesfinanciers)2003年8月1日根据金融证券法(FinanCialSeCIJrityACt)设立之专业机构，由证券暨期货管理委员会(Ce)B)、金融管理局(CMF)及金融管理训育委员会(CDGF)合并组成的财务独立政府机关。依金融平安法第2条之规定，AMF是具有法人资格的独立公共职权机构（autoritepubliqueindependantedoteedelapersonnalitemorale）o这一定性（qualification）十分特殊，是AMF区别CC）B与CMF的重要法律标志。一方面，AMF是

31、法人，具有独立的权利能力和责任能力，可以以自己的名义参与各种类型的司法诉讼。而COB那么不具有这一资格。因此，在AMF取代CoB之前，CoB并不能以自己的名义参与诉讼，而只能由税务司法官（agentjudiciareduTresor）以国家的名义代为出庭应对各种诉讼案件3；另一方面，AMF是公法人，以公共事务为成立目的，具有行政主体之资格，而CMF那么属于私法人（entit6prive）,不具有行政主体的资格。AMF由董事会（16位会员）、训育委员会（12位会员）及专业咨询委员组成。由财政部指派一位无投票权的官方代表，而AMF的主席由法国总统指派，任期为五年之后不可续任。AMF的管辖为证券、金

32、融衍生产品及公共金融产品信息的揭露，新商品的审核及交易市场的管理及监督。（一）金融管理局（CMF）金融管理局（CMF）系依1996年7月2日通过的金融更新法而设立之专业机关，由原本分别管理证券及期货之主管机关CBV及CMT合并而成，是法国股票、债券及衍生性金融商品等金融市场的主管机关。金融管理局（CMF）由16位委员组成，成员包括发行公司、投资人、中介机构及其雇员，负责监管从事投资效劳的信用机构和投资公司。其监管职责包括：确定自律市场及所有中介机构的营业标准；制定证券商、银行提供投资效劳的营业守那么；核发证券商及银行投资效劳的执照；核准股票、债券及衍生商品的交易规那么；核准发行新股及公开收购。

33、二）证券期货管理委员会（COB）在证券期货管理委员会（COB）诞生以前，法国尚不存在“证券期货法”领域。CoB成立后，证券期货法和证券期货市场监管体制开始逐渐走向成熟。COB参考美国证管会之架构所成立的独立机构，由10位委员组成委员会，主要任务为投资人保护、市场信息管理、确保金融市场正常运作及资产管理公司之管理，并具备调查权及罚款等公权力。在法国，新的衍生产品引入MATIF以前必须得到法国巴黎交易所运行委员会（CoB）的批准。在审查新的衍生产品时，COB将研究这个产品是否会对现货市场产生破坏性影响。对组成指数的股票，COB有权利决定何时，用何种股票替代现有股票。（4）信用及投资机构委员会（C

34、ECEI）对于资产管理公司以外之信用机构及投资公司，由CECEI负责其设立核准及财务健全性核查。另外CECEI也审核法国金融机构于其它欧盟区设立分支机构的方案书及非法国借贷组织于法国作业的监督。信用及投资机构委员会的主席由法国央行的管理者担任。2、AMF市场管理职权简介AMF继受并整合了COB、CMF及CDGF的大局部权限。此举既解决了改革前各机构之间所存在某些权限冲突，也在相当程度上强化了AMF的监管职权。改革后的AMF主要拥有如下权力：条例制订权、单专制决权、监督与调查权、发布令状和申请发布令状或采取紧急措施的权力以及惩罚权。（）制订条例AMF可制订般条例（ROglementgCn6ral

35、条例经经济部令状（arr6W）批准之后由官方公报（JOUmalOfficieD公布，具有标准效力。需要指出的是，改革前CMF及COB所公布的一般条例依然有效，纳入AMF的般条例之中。除此之外，AMF还可发布相关的指令（instruction）及建议Irecommandation）,以对-一般条例的某些具体规定进行解释或者提供实施细那么，指令和建议同样具有标准效力。（二）单专制决AMF还可对个案进行单专制决，以具体适用其所制订的一般条例。单专制决主要涉及：（1）为公开集资而提供之文件的批准；（2）为第三人管理的效劳提供许可裁决（证券管理公司的许可或者证券集体投资机构的许可）；（3）在公开要约

36、方面的裁决（受理意见，强制收购等）；（4）某些案件中实施监督权或惩罚权的裁决。3为克服这一缺陷，立法者曾进行过一场不甚彻底的改革，允许“COB主席在履行COB所委付之职责时出庭应诉，但刑事法院不在此列”（货币与金融法典第621-1条）。4施鹏鹏：“法国金融市场监管管窥”，证券市场导报，2006年第5期AMF职责中除了推展金融市场之合法运作外，亦包含投资人保护及确保投资人取得正确信息。为此，AMF亦接受个人及非专业机构投资人之申诉，于接获投资人申诉后，AMF将指派调查人调查双方间之争议，经其调查后，如获双方同意那么进入调解程序，并作成法院外之调解决议，但该调解之决议并不当然拘束双方当事人。(三)

37、调查权为确保监管任务得以实施，AMF还被赋予监督权(PoUVOirdecontrle)与调查权(POUVOirdenqu6te),如有确实违反金融市场管理局规章(AMFGeneralRegulations)或相关义务的情形发生时，制裁委员会将对其进行制裁或处以罚责。如有相关事实显示有犯罪的情形发生时，AMF董事会那么会将其检查或调查报告结果，送交检察官。调查对象主要是交易所及市场中介机构。值得注意的是AMF在整合证券管理委员会(COB),金融管理局(CMF)及金融管理纪律委员会(CDGF)三个相关管理机构后，新增两个监管对象一一金融投资参谋与金融评级机构。是否进行监督或调查由AMF的秘书长作出

38、决定，秘书长也可以根据金融市场管理局规章所规定的细那么授权相关的监督者和调查者。但监督者或调查者应当符合履行监督或调查职责的条件且与案件不具有利益冲突(第2003-1109号法令第13条)。为进行监督和调查，AMF还可借助于外部机构、审计员、司法专家或者其它“有权限的个人或职权机构”，甚至在某些情况下，AMF还可将监督权赋予市场化企业或者赔偿庭。(四)发布令状及申请发布令状或采取紧急措施的权力AMF可发布令状，要求停止某些违反法律或条例的行为。这些行为应在本质上侵犯了市场参与者的权利或者事实上产生了如下后果：扰乱市场的运作；使利害关系人获得在正常市场下所不能获得的不正当利益；损害信息或投资者待

39、遇的平等性或者损害了投资者的利益；违反职业义务使证券发行者或中介业务投资者获利。在发布令状前，AMF应告知利害关系人在最低为三天的期限内提供解释。(五)惩办AMF继受了CoB、CMF以及CDGF的法律惩诫权(SanCtiOnSdisciplinaires)以及行政处分权(SanCtionSadministratives)o但为遵循欧洲人权公约第6-1条关于公正程序(procesequitable)的规定，法国立法者对惩罚程序进行了改革，实行严格的“控审别离”制度，即将提出惩罚请求的机构一一AMF理事会和惩罚裁定的机构一一惩罚委员会完全分立开来。理事会在对AMF相关部门所提供的监督或调查报告进行

40、事先审查后或者依法兰西银行行长、银行委员会主席或者保险、互助保险及社会保障机构监督委员会主席所提出之请求决定是否启动惩罚追诉程序。如果断定启动惩罚程序，那么理事会应将指控理由通知相关利害关系人，并附带调查报告或监督报告。如有必要，理事会还应将银行委员会主席或者保险、互助保险及社会保障机构监督委员会主席的惩罚请求告知该利害关系人。与此同时，理事会还应将控告书提交给惩罚委员会主席5。3、法国衍生品市场行业自律监管机制除以上政府行政监管体制外，尚有自律监管机构，目前法国资本市场共有四个自律市场，即巴黎证券交易所、期货交易所、选择权交易所及新市场，其中期货交易所(MATlF)以及期权交易所(MONEP

41、)协会是由MATIF和MONEP及其会员组成的自律组织，代表会员利益与法国及欧洲其他国家的相关期货市场监管机构进行协调，并为会员提供信息、财务和仲裁效劳。相对而言，AMF对期货市场管理比拟宽松。所谓“自律市场”，是指CMF提出，经过财政部参酌CoB(即合并后的AMF)及中央银行的意见后核准通过的金融市场。1996年金融业现代化法扩充了巴黎证券交易所及其所属的期货交易所与选择权交易所的功能，使其在营运上获得了更大程度的自主性和弹性。4、交易所交易监管机制目前法国金融衍生性商品的风险监视与股票均系采用Euronext下属的同一查询系统，并无特别量化的监管标准。EUrOneXt集团的风险监视部门仅以

42、主观判断，于衍生性商品价格波动性过大时，查看信息厂商报价终端机上该商品之Delta值(即商品变动金额相对于标的物变动金额)，并与历史资料比拟是否异常，必要时那么利用计算机以评价模式并计算理论价格作为参考。相比于证券交易，EUrOneXt对权5如果理事会所控告之行为构成货币与金融法典第L4651条所规定的内幕信息罪或者第L465-2条所规定的阻碍市场良好运作罪，那么理事会应将监督或调查报告移交驻巴黎大审法院的共和国检察官。VQirSyIvieThomasset-PierTe,Creationdeautoritedesmarchesfinanciers,DallozRecueil.2003,P29

43、57.证等金融衍生性商品之风险监视并未投注太多力量，其理由为造市者(MarketMaker)必须做双向报价，所以自然会计算出其合理价格，以免自身遭受损失，客观上防止了衍生交易产品价格风险的异常波动。5、法国衍生品市场监管协调机制根据法国现行金融监管框架,CECEI负责审批和撤消银行等信用金融机构从事期货产品的业务资格；法国中央银行负责审慎性监管；而AMF负责期货市场的具体监管，可见AuF并不是唯一的监督管辖机构。在某些案件中，可能存在两个机构共同管辖的情况。例如，对于主要资金存放机构以及赔偿庭，AMF享有管辖权，但该管辖权不得损及货币与金融法典第L141-4条所赋予的法兰西银行的管辖权限；如果

44、利害关系人涉及保险公司，那么AMF与社会保险、互助保险及社会保障机构监督委员会共同享有管辖权。在实践中，最常见的监管协调机制是建立各类委员会(OPeratingCommittee、supervisoryboard、managingboard4)透过MOU及CrOSSmemberShip,以及多重司法权(multiple-jurisdiction)之处理，尽量排除跨国法规(Iega1)、监理(regulatory)及整合之障碍，Euronext上市公司或会员可根据其所在地而选择交易所，在跨国证券及期货市场之整合中，现有的市场并不会消失，此可减少在整合过程之阻力。此外，根据2003年8月1日的金融

45、平安法的规定，法国还设立了一个包括所有金融领域的“大金融部门咨询委员会二巴黎大学的一位教授对此给予积极评价，认为该跨行业的委员会可能会成为以英国金融行业监管局为蓝本的将来单一的监管机构的雏形。从跨国监管协调而言，由于EUroneXt掌握了上述五地区的现货与衍生性商品市场，对各国主管机关的管理而言造成挑战，为此荷兰、比利时、葡萄牙、英国及法国的主管机关签署了解备忘录(MemorandUmofUnderstanding),以有助于对EUrOneXt进行监管，并协调法令标准的不一致性。从监管信息共享角度而言，由于法国为欧洲共同体十二个会员国之一，而欧洲共同体为达其经济整合的目标，自一九八九年起即要求

46、会员国结合各自国内法，使得其规那么一致，并促进彼此跨市场间之信息分享。欧盟投资效劳指令要求成员国(1)与任一会员分享关于内部人调查之信息，(2)保护分享信息之机密性，(3)指派合法的管理机构投入必要监督调查以完成指令规定等。除此之外，法国原证券期货市场主管机关COB与美国证管会(SEC)及美国商品期货贸易委员会(CFTC)等机构之间也签订了双边信息分享协议备忘录，目的并不局限于管理信息交换，同时强调进一步建立市场风险监管合作关系，另COB即现在的AMF)与CFTC之间还有财务信息分享。四、法国衍生品市场监管法律制度介绍1、现行法国期货(衍生品)交易法律环境根据1996年生效的欧盟投资效劳指令(

47、InVeStmentSerViCeDireCtiVe)而重新修改编撰的财政金融法典将期货(衍生品)定义为金融工具，因此他们只能在特许投资机构(prestatairesdeservicesdinvestissement)之间进行交易。根据法国财政金融法典第5311条款的规定，特许投资机构必须受到例如资本充足率等法定监管条件约束，此外，从事中介业务的特许投资机构不能从事自营期货交易业务，因此对于那些以商品贸易为主要业务的大型集团公司而言，必须成立一个特殊的金融附属子公司来给母公司与集团内的其他关联公司提供期货交易效劳，上述法定操作方式不但增加了商业本钱，也将众多中小市场主体排除在期货市场之外。为了

48、躲避这些苛刻的法律规定，法国公司开始在法律监管环境更为宽松的其他国家从事上述管制业务，但是根据法国现行法律规定，对于法律禁止在法国境内交易所进行的交易不能通过在其他欧洲国家进行来予以躲避，否那么此项交易将在法律上被认定为无效交易，但是该规定对于经过许可的欧洲境外的交易所并不适用。此举造成许多法国公司到美国大型商品交易所(例如芝加哥商品交易所，AMEX等)进行交易，客观上削弱了法国期货市场的影响力，不利于法国公司躲避商品交易市场风险。为了应对上述批评，2003年8月1日法国立法通过了No.2003706法案(以下简称为衍生品交易法)对衍生品交易予以放宽(De-regulation)0该法根据交易

49、目的(躲避风险与投机获利)将期货分为商品期货和金融期货两大类，对于商品期货将不再被认为金融工具，而改由民事合同法予以调整；对于金融期货继续被认定为金融工具，仍然由商事法予以调整，由AMF根据市场滥用法予以监管。此外，商品期货交易商的法律定义被放宽到“主要业务是生产、运输、分拨和销售商品的市场主体”，这些主体将不再被认作为许可投资机构而受到资本充足率等诸多法律构成要件的约束，同时也无需批准即可从事金融衍生品交易。但是对于金融期货交易商仍然必须是特许投资机构，受到资本充足率等诸多法律构成要件的约束。在交易范围上，期货交易商被允许自由操作商品期货与金融期货交易，还可以在法律审批前提下经营自营业务。值得注意的是，目前权证产品仅核准由银行发行，并且只能在交易所内进行