财务报表案例分析之伊利(1).docx

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1、工程2009年12月31日占比2008年12月31日占比增减额增减率固定资产5,109,208,919.2694.19%5,007,185,518.6294.15%102,023,100.642.04%在建工程226,579,839.094.18%258,200,327.584.86%-31,620,488.49-12.25%工程物资1,235,042.740.021,587,051.110.03%-352,008.37-22.18%固定资产清理15,430.640.00%479,839.990.01%-464,409.35-96.78%生产性生物资产87,290,324.961.61%50,

2、751,016.380.95%36,539,308.5872.00固定资产合计5,424,329,556.69100.OO%5,318,203,753.68100.00%106,125,803.O1.2.00%营业收入24,323,547,500.3121,658,590,273.002,664,957,227.3112.30固定资产周转率4.814.60.214.57%伊利2009年固定资产总额比上期增加了106,125,803.01元,增长率为2.00%。其中，生产性生物资产与上期比大幅度增长72.00%,固定资产增长2.01.%o在建工程、工程物资、固定资产清理分别下降12.25%、22

3、18%、96.78%。生产性生物资产的增幅远大于固定资产总额的增长幅度。由此可见，企业固定资产总额较上期上升2.00%,而营业收入上升12.30%、固定资产周转率上升4.57。说明固定资产利用率提高，企业的固定资产结构比上期合理。（三）资本结构与变动分析1总体分析伊利2009年资本总额为13,152,143,646.51元，其中，流动负债为9,037,426,349.87元,占比为68.71%；非流动负债为404,778,435.32元,占比为3.08%；少数股东权益为266,977,638.87元，占比为2.03%：所有者权益合计为四、持有至到期投资减值损失五、长期股权投资减值损失六、投资

4、性房地产减值损失七、固定资产减值损失7,362,636.6522,583,582.80八、工程物资减值损失九、在建工程战值损失I、生产性生物资产减值损失卜一、油气资产减值损失卜二、无形资产减值损失I三、商宠H值损失卜四、其他合计76.895,26-1.14295,682,527.15（三）收入质量分析08年与09年收入质贵比照单七无币种：人民币主要会计数据2009年2008年本期比上年同期增收（幼2007年昔业收入21,323,517,5.3121,658,590,273.0012.3019.359,691,861.94利涧总额811,876,849.96-1,955,613,359.6514

5、1.51106,392,183.55打届J上市公司股东的净利润647,659,707.32-1,687,447,567.13138.38-20,599,107.13归属于上市公司股东的扣除非经常性损鱼的净利涧533,811,132.11-1,796,975,945.09129.71-52,614,164.71经营活动产生的现金渣St净额2,028,826,509.89182,575,139.711,011.23778,130,793.692009年末2008年末本期末比上年同期末增战（%）2007年末总资产13,152,113.fr1.6.5111,780,188,935.0811.6410,

6、173,9,510.85所行者权益（或股东权益）3,442,961,222.452,789,262,810.0023.444,212,888,272.52从表中可以看出，09年营业收入同比增加12.30%,利润总额与净利润都在增加,收入扩大的同时，使得经营活动产生的现金流量增加，这说明收入的质量随之增加。五、现金流量表分析（一）现金流量构成分析1、经营活动分析报告年度2008/12/312009/12/31所占比增减率投资活动产生的现金流量净额-909,578,702.72-715,421,752.77-21.35%经分析，投资支出中构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金虽然比2008

7、年减少了30.34%,但是仍然占到了77.06%o这说明企业已经减少对固定资产的投资以扩大规模，而逐渐向成熟型企业转型。在投资活动现金流入中收回投资收到的现金占了最大比率为66.11%。3、筹资活动分析4、报告年度2008/12/312009/12/31所占比率增减率吸收投资收到的现金10,823,856.0014,230,000.OO0.54%31.47%取得借款收到的现金3,328,000,000.OO2,619,803,828.1599.46%-21.28%收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金潦入小计3,338.823,856.OO2,634,033,828.15100%-21.11

8、归还债务支付的现金1,555,904,693.872,663,000,000.OO97.47%71.15%分配股利、利涧或偿付利息支忖的现金支付其他与筹资活动仃关的现金67,915,018.4469,173,051.142.53%1.85%筹资活动现金淹出小计1,623,819,712.312,732,173,051.14100%6.26%筹资活动产生的现金流量净额1,715,004,143.69-98,139,222.99-105.72%经分析，2009年筹资收到的现金虽然有99.46%来自借款但是比2008年减少了21.28%,而筹资活动流出的现金中有97.47%用于归还债务，比2008

9、年增加了71.15%。这说明在2009年伊利在经营活动和投资活动中现金流量运营良好，有能力归还债务支付股利。（二）现金流:指标分析1、现金营运指数现金营运指数=经营活动现金净流量/（经营活动净利润+非付现费用）=2028826509.89/(665268328.23+76895264.14+480526553.44+9500440.81+1493338.84+58929509.05)=1.57现金营运指数反映会计利润的现金实现程度.大于1时说明会计利润的收现能力较强，收益质量好！2、现金流入量结构比率现金流入量结构比率=经营活动产生的现金流入量/现金流入总量=0.92说明企业通过自身经营实现现

10、金的能力较强，财务基础稳固，经营及获利的吃鱼稔定程度较高，利润质量较好3、现金流动负债比率现金流动负债比率=经营现金净流量/流动负债=022说明伊利的偿债能力较差，财务风险较高。4、现金流量对销售收入的比率现金流量对销售收入的比率=经营现金净流量/销售收入=008说明企业的营业并没有带来实质性的现金流，财务风险较大。5、现金流量与总资产的比率现金流量与总资产的比率=经营现金流量/资产总额=015说明企业的销售收入中的现金流量的成分较低，企业的收益质量较差。通过对指标的综合分析，虽然伊利在2009年的利润显示良好，但是销售收入中的现金含量却很少，说明企业的收入有可能是应收账款的增加所带来的，这样

11、使得伊利的资产结构极为危险，希望伊利通过努力能是销售收入中的现金含量有所增加。（三）竞争对手的指标分析伊利三元口光明3r2.642.5-2.5:一一一一51501.S通过分析，乳制品行业的偿债能力都不是很好，且营业收入中的的现金含量都不高，以此可知伊利在这个行业中的地位依然位居前列。但从图中看，光明的各个指标与伊利都不分上下，甚至比伊利略胜一筹。如果伊利想改变这个局面，要努力使企业销售收入中的现金含量有所提高，以躲避企业的财务风险。六、伊利自身财务比率分析（一）偿债能力分析财务指标（单位）2010200920082007资产总额（万元）1390828.571315214.361178048.8

12、91017390.05负债总额（万元1007114.12944220.48855291.89546666.73流动负债（万元）963600.43903742.63820102.83508716.56货币资金（万元）134076.67411346.61277443.26177159.19应收帐款（万元）25945.6821797.8419697.8420495.54其他应收款（万元）11718.409156.828311.1229917.93资产负债率（励72.411071.792172.602453.7322漉动比率（%）0.77720.75580.66060.9112速动比率（%）0.590

13、60.55270.41420.5697博金比率(%)0.31210.31280.23550.17411.短期偿债能力首先从短期偿债能力来看，流动比率是衡量企业短期偿债能力的一项重要指标。伊利在2009年的流动比率到达/0.7558,说明伊利在2009年的短期偿债能力一般，另外伊利的速动比率也到达了0.5527,通过这项重要的财务指标说明了该企业短期偿债能力比较弱。特别是公司的现金比率仅为03128,说明公司并没有足帽的资金来曳接归还随时到期的短期借款和利息，对于维持现有的借款规模卜分艰难。2.长期偿债能力再从长期偿债能力来看，伊利2009年的资产负债率是71.7921%,说明公司资产的71.7

14、921%是通过举债获得的，高于一般财务要求的50船但处于合理的范围之内，该公司之所以有比较高的资产负债率，可能是因为公司有良好的商业信誉，但债务风险还是比较大。综上所述，当从企业的偿债能力来看，短期偿债能力一般，长期偿债能力也不强。所以企业的综合偿债能力也不是很好。该公司明显缺乏之处是：公司的偿债能力不强，流动比率，速动比率均远低于1。特别是现金比率，仅为03128,这样的企业资金链尤为脆弱，非常容易引发债务危机，导致企业债台高筑无力归还的局面。作为投资者应尽量防止投资这样的企业。（二）获利能力1 .净利润的变化首先通过净利润的变化，我们发现伊利在2008年净利润大幅下降，经查阅相关资料，当时

15、正是三鹿奶粉事件爆光之时，而伊利也因此受到很大影响。但之后在2009年乂大幅上升，甚至超过2007年的净利润，就算是采取了大幅促销手段，但当时人们已经谈奶色变，就算再促销也很难短期内让消费者重新购置。这让我们对09年净利润的真实性产生疑心。净利涧如此大起大落，显然不能将其划为稳健型企业，作为投资者应防止投资。2 .市要的盈利能力指标分析2009年销售毛利率35%营业利润率3%总资产收益率5%净资产收益率19%根本每股收益0.81通过对伊利09年盈利能力的一些指标进行分析，我们可以看出：首先从营业利润率来看：它式示营业利涧占全部营业收入的比，该指标比销售毛利率更加全面。该指标越高越好。在经济不景

16、气时，尤其要利用自身条件着手降低费用，开展多方面业务，以补充主营业务的缺乏。从对伊利的分析我们可以看出，2009年的营业利润率非常低，这说明伊利除主营业务几乎没有别的业务，利润不高。总资产收益率：该指标是反映企业获利能力和投资产出状况的指标，伊利的总资产收益率为5%,说明伊利运用企业的资产获取利润的能力有待提高，这个指标也说明伊利的盈利能力不高。根本每股收益：伊利在09年每股收益为0.81元，对普通股持有者的报酬程度并不高。3 .主营业务收入与利润变化趋势4 .杜邦分析2009-1-31杜那分析货产念就享板自1B-SFftttO0nc:匕-U1.1.，主94多收入，熊米费产念利期切我产2。)/

17、2期上13.1S2,K3.M?用初u.i6i,oa.ws2.6CTJI通过上图我们可以看出，伊利的净资产收益率不高，仅为19峪说明伊利的资本获益能力很差。（三）营运能力2009年存货周转率8.18应收账款周转率117.23应收帐款回收期（天）3.34流动资产周转率3.97总资产周转率1.95主营利润比重0.82企业的资产管理能力反映了企业资金周转状况，对此进行分r解企业的营业状况和资产管理水平，卜.面我对其进行一下简单的分析：首先，伊利是&18倍的存货周转率，说明伊利的存货的周转天数是8天。根据伊利主营业务的连年增长情况来看，公司经营比较顺利，存货周转的很快，企业的销售能力强，使存货占用的营运

18、资金少。再从应收账款周转率来看，伊利到达了117.23倍，应收账款回收期仅为3天，作为评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率.，其强有力的说明了伊利的催收账款的速度快，坏账损失少，资产的流动性强。企业的总资产周转率只有1.95,相对较低。主营利涧比重有82%,说明利润的来源是稳定持续的。跳乏之处是：应收账款周转率过高会限制了企业销售量的扩大，从而一定程度上影响了企业的盈利水平。另外，总资产周转率过低，只有1.95,也影响了企业的获利能力，伊利对于总资产的利用效率有待提高。通过上图，伊利营运能力虽比较稳定，但总体稍有向下的趋势,（四）开展能力虽然伊利主营业务收入增长率很稳定，但营业利润增长率却

19、始终很低，甚至在08年巨额亏损。我们认为利润应主要来F1.主营业务收入，若两者增减趋势不同，那么公司的利润很可能是暂时性的、不稳定的。这样的变动趋势应引起投资者的极大关注。另外我们还猜想，这是否与伊利采取的薄利多销政策有关呢？由于产品定价过低，导致利润空间不断被压缩，甚至为了保住市场份额而亏本经营？八、总结从盈利能力来看，主营业务收入处于上升趋势，而净利涧持续下降，由于营业费用和营业本钱过高，致使净资产收益率逐年下降。从营运能力来看，2006年和2007年企业的总资产周转率、流动资产周转率和非流动资产周转率都处于上升趋势，而2008年却急速下降，主要原因是三聚制胺事件的发生，是企业产生了大量的

20、存货积压，降低了存货周转率。同时，三年内，伊利不断开发新的牛奶产品，市场占有率扩大，产生了大量的应收账款，同时应收账款的回收速度减慢，企业经营管理效率降低，使应收账款周转率逐年降低。从偿债能力来看，企业的流动比率低于行业平均值，三尔来，流动资产与流动负债都持续增加，但是流动资产增长速度远低于流动负债，应收账款周转率下降，使应收账款变现能力降低，加大企业经营风险和偿债压力。资产负债率逐年增加，而且都高于60%,说明企业在利用财务杠杆获利，采用高风险对应高回报的营运资金持有策略。从现金流量来看，企业近年来用于投资的比例不断上升，但是，企业主要是对外投资，长期下去，可能影响企业的自身建设，使企业的长期发张收到影响。同时,企业筹资的主要渠道是短期借款筹资结构不合理，也加了企业经营的风险。作为投资者，我们认为伊利并不是一个很好的投资选择。一方而他的各项能力都不是很好，另一方面，财务报表上的很多数据都使我们产生疑心。带着这种批判性的眼光，我们无法看到伊利的稳健性与良好开展潜力，所以我们最后得出了对伊利“谨慎投资”的意见。